核心观点
　　周期研判：地缘担忧仍存，供需底线上移。贵金属：美联储7月议息会议维持利率不变，但票委中有三人支持7月加息，9月加息预期仍然难以证伪，叠加美伊局势反复，市场对通胀和货币政策的担忧仍未完全消退，短期贵金属或延续震荡筑底。不过，前期黄金已较充分计入加息悲观预期，进一步大幅下跌空间或相对有限。工业金属：美伊冲突及霍尔木兹海峡扰动继续强化供应端风险，低库存背景下价格支撑依旧明显；与此同时，国内铜、铝、锡等品种逐步走出需求淡季，社会库存处于相对低位，考虑供应端强支撑，电网、半导体等领域的刚性需求有望继续挺价。能源金属：碳酸锂市场呈现“下游按需采购、上游挺价惜售”的格局，贸易商库存继续去化对价格形成支撑；但下游仍以逢低刚需采购为主，大规模备库尚未出现；锂价短期或有震荡反弹机会，但长期价格中枢或难言反转；钴价受淡季需求、库存压力及低价货源持续压制，修复仍需等待观察。
　　贵金属：地缘担忧仍存，金价震荡修复。7月议息会议美联储维持利率不变，但投票结果出现分裂，3位官员投下反对票主张加息，9月加息预期仍难以证伪。通胀方面，美国6月PCE物价指数环比降0.1%，PCE通胀年率由5月的高点4.1%放缓至3.7%，主要得益于美伊达成脆弱的临时停火协议后油价下跌。但地缘冲突继续升级导致油价再度走高，通胀担忧有抬头迹象，市场加息担忧仍在。但此前黄金跌幅已对加息悲观预期反映较为充分，贵金属向下空间不大。中长期看，美国联邦政府债务风险仍存，美元地位面临挑战，全球货币体系重构下黄金仍有持续表现机会。
　　工业金属：金融属性有所承压，供需底线上移。本周美伊冲突局势仍未出现实质性改善，海峡因素令铜、铝等工业品供应端依旧具备维持强势的逻辑，在供需预期偏紧的情况下下，低库存对价格支撑明显。考虑海峡封锁导致的油价上涨，通胀担忧仍在，股票端估值可能仍然阶段性受到压制；但从国内现货市场来看，铜铝锡等品种的需求淡季正在逐步过去，近一周社会库存仍处低位，下游刚性需求如电网等将放大价格修复弹性。
　　能源金属：供应收缩支撑价格，锂价低位震荡运行。供给端，MinRes Bald Hill 5月已重启，复产后预计四季度爬坡至满产14万吨SC6/年水平，Wodgina三季度三条选矿线全部投运，将成为下半年明确的新增供应。需求端，据SMM，7月需求主要来自商用车和储能领域，带动正极材料全行业排产环比增长约7%，且实际落地情况较好，本周产量仍在稳步提升，且行业整体去库态势明显；展望下月，下游需求预期依然强劲，企业排产计划继续上调，8月全行业月度排产环比增量约5%。我们认为，随着旺季逐步到来，供需博弈或更加显著，8-9月锂价或存震荡反弹的机会。
　　投资建议与投资标的
　　核心观点：工业与贵金属：地缘担忧仍存，供需底线上移。美联储7月议息会议维持利率不变，但票委中有三人支持7月加息，9月加息预期仍然难以证伪，叠加美伊局势反复，短期贵金属或延续震荡筑底。不过，前期黄金已较充分计入加息悲观预期，进一步大幅下跌空间或相对有限。工业金属方面，低库存背景下价格支撑依旧明显。
　　能源金属：短期来看，碳酸锂受锂盐厂检修停产、散单流通收紧及库存偏低支撑，价格下方具备一定韧性，三季度整体或呈“供应恢复与需求走旺同步”的博弈格局，预计8-9月锂价或存震荡反弹的机会，但长期价格中枢或难言反转。钴板块方面，淡季需求、库存压力及低价货源持续压制价格，中间品和钴盐修复仍需等待下游集中补库及需求改善信号出现。
　　风险提示
　　下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储鹰派超预期等。