核心观点
　　全球资本青睐，AI制药迈入价值验证关键周期节点。从融资端看，2026H1全球创新药一级市场融资金额达到267.5亿元，同比增长58.5%，融资事件505起，同比增长6.1%。在行业融资快速回暖、资金进一步向优质项目集中的背景下，AI制药成为创新药赛道中资金关注度最高、集中度最强的前沿方向之一。2026H1，AI制药相关融资事件数量占比11.5%，融资金额占比达19.2%（同比+4.6pct），当前AI制药已成长为仅次于小分子和抗体的第三大创新药细分赛道，一级市场资本已开始为AI制药的平台能力支付估值溢价。从产业端看，据Healthcare discovery AI统计，当前全球已有超过173个AI发现药物项目处于活跃临床阶段，其中Ⅱ期项目56个，Ⅲ期项目15个，预计26年内还将新增15-20个新项目进入关键确证性临床试验，行业发展逻辑已发生本质切换：AI制药不再局限于实验室、计算机模拟和商业宣传，而是全面进入真实患者临床验证阶段，行业正式进入去伪存真、临床兑现和价值落地的关键周期节点。
　　国内AI制药龙头加速出海，商业化兑现能力凸显。据研发客不完全统计，2026年以来，英矽智能累计达成对外授权及合作研发交易共10项，交易总规模接近100亿美元。合作对象覆盖礼来、武田等全球头部药企，适应症涵盖中枢神经、心血管代谢等多领域，合作形式既包括具体管线授权，也包含AI研发平台合作。同时，英矽智能自身核心管线也在积极推进，Rentosertib（ISM001-055）已正式启动III期临床试验，预计在2027年末至2028年读出关键临床数据，成为全球首个完成III期临床验证的AI设计药物。除英矽智能外，其他国内头部AI制药企业商业化落地也在持续提速。2026H1，剂泰科技与Deerfield达成临床前TCE合作，首付款2000万美元、交易总金额达16亿美元；晶泰控股与Dovetree的AI平台合作顺利推进，已收到1900万美元的第二笔付款，国内AI制药龙头的商业化能力不断得到海外资本和巨头的认可。
　　技术早期叠加产业验证期，AI制药有望重构创新药产业链。从技术迭代维度看，当前AI在药物研发体系中的应用较为有限，仍有大量复杂科学问题尚未解决，技术整体仍处于发展早期，未来随着更多资本、人才和产业资源的持续涌入，AI制药技术迭代与发展空间仍广阔；而从产业落地维度看，伴随着大量AI药物进入关键临床阶段，AI制药已进入商业价值验证的核心周期。我们认为，创新药产业链复杂冗长、不同环节的分工高度专业化，因此不同企业依托自身平台能力、管线储备、技术禀赋形成差异化竞争优势，推动AI制药商业模式趋于多元化。而未来行业竞争的核心在于解决真实科学问题，从而将AI能力转化为经过临床验证、可商业化落地的创新药资产，届时AI将不仅是创新药研发效率的提升工具，而是真正重塑传统创新药产业链的研发分工与价值体系。
　　投资建议与投资标的
　　随着AI制药行业进入商业价值落地的关键周期节点，国内龙头加速资产出海、管线推进和平台赋能，商业化兑现能力凸显，未来催化剂丰富。相关标的：英矽智能(03696，未评级)、剂泰科技-P(07666，未评级)、晶泰控股(02228，未评级)。
　　风险提示
　　临床开发失败、技术迭代不及预期、海外政策等风险