业绩简评
　　7月31日公司发布2026年中报，上半年实现公司权益持有人应占盈利0.39亿元，同比下降94.8%，主要因光伏玻璃价格及盈利承压、限电及电力市场化导致电站收益下降。
　　经营分析
　　光伏需求承压、玻璃价格下降，光伏玻璃盈利承压。上半年公司光伏玻璃实现收入71.62亿元、同比下降24.4%，毛利率下降8.1 PCT至3.3%，主要因国内光伏新增装机走弱，光伏玻璃供需失衡导致价格下降历史低位，上半年主流玻璃产品价格同比下跌超20%；在此背景下，公司权衡回报与风险控制交付量，上半年公司光伏玻璃销量（按吨计）同比下跌5.8%。盈利承压背景下公司积极进行成本控制及精益管理，相对优势稳固。
　　海外收入占比进一步提升至38.8%，印尼二线预计年内投产。截至2026年6月末，公司在产产线22600t/d，海外产能占比提升至约20%。公司积极推进印尼一期2400t/d产线建设，一线已于1月点火、二线预计年内投产，同时启动第二期规划，预计日熔量2300t/d。在此带动下，上半年公司光伏玻璃海外收入占比进一步提高至38.8%（25H1/25FY分别为31.6%/33.5%）。考虑到海外市场较国内具有一定溢价，预计公司印尼产线投产后海外销售占比有望进一步提升，带动光伏玻璃盈利改善，提升公司抗风险能力及竞争力。
　　行业冷修加速、库存逐步下降，静待出清拐点。上半年光伏玻璃行业供需失衡导致价格下跌至历史低位，测算全行业均进入深度亏损状态，经营承压背景下行业冷修加速，据卓创资讯，6-7月行业冷修产线达7750 t/d，截至7月30日行业库存天数下降至45.13天，较前期高点降幅15%，带动2.0mm光伏玻璃价格底部回升至8.55元/平。展望后续，行业经营承压背景下二三线尾部产能有望继续出清，光伏玻璃行业有望率先实现供需改善，头部企业盈利有望缓慢修复。
　　盈利预测、估值与评级
　　基于当前我们对光伏玻璃行业价格及盈利的判断，调整公司2026-2028年归母净利润预测至2.41、7.35、20.50亿元，当前股价对应2026-2028年PE分别为77/25/9倍，对应PB仅0.62倍。光伏玻璃行业有望率先实现出清，公司龙头优势稳固，海外溢价维持较高水平，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　光伏玻璃供需恶化；国际贸易风险加剧；电站补贴核查。