最新动态
　　2025H1归母净利润同比下降58.8%。2025H1，集团实现营业收入约109.32亿元，同比下降6.5%，实现归母净利润约7.46亿元，同比下降58.8%。25H1，集团成功实现太阳能玻璃分部的销量增长。25H1，太阳能玻璃产品平均售价同比大幅下跌导致利润率同比下滑，而部分闲置的太阳能玻璃生产设施亦需要作出减值拨备，但集团25H1的综合业绩较24H2有显著改善。
　　太阳能玻璃产能有所暂停。截至2025年6月30日，集团在产的太阳能玻璃产能总熔量为每日23200吨其中包括于2025年7月暂停运行的两条总日熔量为1800吨的生产线。此外，集团仍保留若干闲置产能可根据市场情况重新启动。同时，印度尼西亚两条新的太阳能玻璃生产线正在兴建中，预计将于2026年第一季度开始商业生产。集团仍在积极评估在策略性地点的进一步扩张机会，并将根据市场动态调整营运能力。
　　审慎拓展光伏电站业务，灵活应对市场变化。25H1公司并无自主开发的大型太阳能发电场项目并网。截至2025年6月30日，集团太阳能发电场项目的累计核准并网容量为6245兆瓦，其中5841兆瓦为大型地面集中式项目，404兆瓦为供集团自用或售予电的分布式发电项目。就所有而言，容量为4585兆瓦的太阳能发电场项目乃透过信义能源持有；容量为1560兆瓦的太阳能发电场项目乃透过公司若干全资附属公司持有。一个容量为100兆瓦的太阳能发电场项目由集团拥有50%权益的一家实体持有。
　　动向解读
　　光伏玻璃价格触底回升。根据百川盈孚，截至2025年9月25日，光伏玻璃镀膜3.2mm全国均价为20元/平方米，较上个月上涨11.11%，较上季度上涨2.56%，较年初上涨2.56%，较去年下跌6.98%；光伏玻璃镀膜2.0mm均价为13元/平方米，较上个月上涨18.18%，较上季度上涨13.04%，较年初上涨8.33%，较去年上涨4%。
　　政策变动带来不确定性引发中国光伏项目抢装潮。受预期政策变动的推动，25H1中国光伏装机量激增。国家能源局发布的数据显示，25H1全国新增光伏装机容量达212.21吉瓦，同比增长107.1%。对新项目采取市场定价机制增加了收益的不确定性，致使开发商争相在关键截止日前完成项目，分布式项目的节点为2025年4月30日，所有新装机项目的节点为2025年5月31日。这由政策期限引发的抢装潮导致2025年3月及4月光伏装机激增，同时带动了太阳能组件及太阳能玻璃价格的短期上涨。
　　策略建议
　　盈利预测。我们维持公司2025-2027年归母净利润分别为14.58亿元、20.82亿元、25.53亿元。结合可比公司估值，给予公司2025年25倍PE，按照港元兑人民币0.92汇率计算，对应目标价为4.34港币，首次覆盖给予“买入”评级
　　风险提示
　　产能过剩挤压利润的风险、价格波动的风险、国际贸易的风险、技术迭代风险、外汇风险