核心观点
　　美日联手干预日元汇率。本周日元汇率经历2026年最剧烈波动，三度冲击160关口。第一次，1月27日，市场自发平仓。日元从156.67急跌至152.27，CFTC净空头约4万张。无干预，自我纠正后迅速回升——证明了拥挤空头只需一个方向，不需催化剂。第二次，4月30日，财务省正面迎战。日元触及160.47（34年首次），单日干预约345亿美元拉回155，4至5月合计耗资约740亿美元。CFTC净空头增至约10万张。第三次，7月30日至8月1日，从踩踏到联手。日元攀升至163.8（40年最低），净空头15.21万张（5个月增近4倍）。财务省入市，一小时内从163+暴跌至157.96，触发SA基金爆仓、对冲基金三策略同日跌超1%、动量因子月回撤41%、韩国ETF去杠杆75%。7月31日日本央行8比1维持利率1.0%不变，日元回吐涨幅。8月1日，美国财长贝森特笔记被拍到"买入日元50至100亿美元"，金融时报确认纽约联储已出售欧元买入日元——美日近30年来首次联手买入日元。往后看，短期CFTC持仓是试金石：空头降至10万张以下则干预有效，仍在12万张以上则空头卷土重来。中期核心矛盾从日本加不加息转向美国干预能持续多久——9月FOMC若加息落地，利差重新走阔，日元可能再次试探160。
　　多资产图景：
　　整体收益方面，本周（7月11日至7月18日），权益方面，沪深300下跌5.27%，恒生指数上涨1.61%，标普500下跌1.56%；债券方面，中债10年上涨0.07BP，美债10年下跌1BP；汇率方面，美元指数下跌0.2%，离岸人民币升值0.06%；大宗商品方面，SHFE螺纹钢上涨0.78%，伦敦金现下跌2.54%，伦敦银现下跌6.84%，LME铜下跌0.27%，LME铝下跌0.07%，WTI原油上涨15.52%。
　　资产比价方面，本周金银比数值为72.27，较上周上升3.19；铜油比数值为162.13，较上周下降25.65；铜螺比数值为33.18，较上周下降0.38；金铜比数值为0.3，较上周下降0.01；股债性价比数值为4.22，较上周上升0.31；AH股溢价数值为124.02，较上周下降0.49。
　　库存方面，最新一周原油库存为43467万吨，较上周下降56万吨；螺纹钢库存为499万吨，较上周下降5万吨；阴极铜库存为79909吨，较上周下降20362吨；电解铝库存为96万吨，较上周下降5万吨。
　　资金行为方面，最新一周美元多头持仓31641张，较上周下降280张，空头持仓18468张，较上周下降184张；黄金ETF规模3211万盎司，较上周下降11万盎司。
　　风险提示：海外市场动荡，国内政策执行的不确定性