核心要点
　　爱马仕、历峰、LVMH、开云和Prada集团公布CY26Q2经营数据和26H1业绩，Q2呈现环比改善态势，行业K型复苏特征持续，汇率波动及中东地缘冲突影响26H1业绩表现；分品类看，26Q2珠宝和腕表品类增速领先且继续回暖（尤其是珠宝品类），得益于保值、礼品、资产配置需求，大众向皮具、成衣需求持续走弱；分区域看，美洲依托美股财富效应成为第一增长引擎，日本需求稳健；中东地缘冲突压制区域消费；亚太（除日本）稳健增长但市场分层，硬奢景气度高于软奢，大中华区客流稳定、并未呈现明显修复态势，增长依赖存量高净值复购，品类分化、品牌分化显著。各集团管理层对于短期指引未给出量化指引，整体谨慎乐观，经营重点围绕盈利改善、库存优化以及加强各区域本土化运营。
　　 26Q2全球奢侈品行业增速环比改善，汇率波动及中东地缘冲突影响业绩表现。固定汇率下，CY26Q2爱马仕、LVMH、历峰集团、开云集团、Prada集团营收同比+6.7%、+3%、+20%、+2%、+18.4%（CY26Q1为+5.6%、+1%、+13%、持平、+13.8%），增速环比改善。财报口径下营收受到汇率波动以及中东地缘冲突影响，利润端表现分化，其中：26H1爱马仕经常性营业利润率为41.0%/-0.3pct，LVMH集团经营利润率22.5%/-0.1pct；Prada集团调整后营业利润率为22.6%（含Versace为17.4%）；开云集团经常性营业利润率为12.8%/+0.4pct、有所修复。
　　品类端：26Q2珠宝和腕表品类（尤其是珠宝品类）引领增长，皮具成衣增速放缓。按固定汇率计算，26Q2珠宝和腕表品类增速领先且继续回暖，尤其是珠宝品类表现优异，主要得益于保值、礼品、资产配置三重需求，其中历峰珠宝板块26Q2内生增长24%、最为亮眼；其次为时装和皮具，爱马仕皮具26Q2内生增长10.2%得益于稀缺性以及品牌影响力；香水化妆品增速环比走弱，爱马仕香水美容为唯一负增长细分领域。
　　区域端：26Q2北美受益于财富效应增速最快，日本和欧洲提速增长，亚太地区整体保持良好势头，中东地区不利影响正逐步减弱。固定汇率下，美洲成为增速最快的市场且环比继续提速，得益于美股财富效应驱动高净值消费；日本在本地客群粘性强+入境客流带动下也呈现提速势头；欧洲市场整体客流逐步回暖带动温和恢复；中东地区形成拖累、但26Q2环比Q1逐步减弱。亚太（除日本）稳健增长但市场分层，硬奢景气度高于软奢，且大中华区整体客流稳定、并未呈现明显修复态势，增长依赖存量高净值复购，品类分化、品牌分化特征显著，如：26Q2 Gucci品牌复兴计划稳步推进、全球所有区域趋势向好，Prada品牌增长稳健、Miu Miu增速回归常态化。
　　未来展望：各集团均未给出具体量化指引，经营预期内部有所分化，核心聚焦盈利改善、库存优化以及本土化运营。各集团对于未来短期指引未给出量化指引，整体保持谨慎乐观，整体经营重点围绕盈利改善、库存优化以及加强各区域本土化运营。
　　风险提示
　　1）全球经济、财富效应波动风险：奢侈品消费高度绑定高净值人群资产收益，美股、全球股市大幅回调、资产缩水将直接压制高端消费意愿；全球通胀、高利率持续抬升居民资金成本，中产入门奢侈品消费持续收缩，行业呈现K型分化，若主要经济体经济复苏不及预期，全球奢侈品整体增速存在大幅放缓风险。
　　 2）地缘冲突、区域市场扰动风险：中东等地持续地缘冲突直接冲击区域销售，拖累集团整体增速；地缘摩擦压制跨境旅游消费，免税渠道、出境购需求走弱；全球贸易摩擦、各国关税政策调整增加进口成本。
　　 3）区域市场复苏分化、单一市场依赖风险：部分公司部分品类存在对于单一市场依赖度高。
　　 4）汇率波动风险：奢侈品集团多以欧元为本位币，全球多币种经营，美元、人民币、日元等货币大幅波动将产生报表端收入负面冲击；汇率波动带来汇兑损失，稀释整体EBIT利润率。