资讯：昨日美伊互袭延续，冲突进一步外溢。美国中央司令部对伊朗发动新一轮大规模空袭，命中数十处革命卫队设施，以回应伊朗对约旦境内一处美军基地的打击，特朗普誓言继续报复。冲突已从美伊双边扩散到更广的海湾，伊朗支持的伊拉克民兵向沙特利雅得及东部地区的石油设施发射无人机，美国与沙特战机随即联合打击这些民兵，沙特由此从后方走向前台。也门胡塞武装持续威胁沙特，对其通往延布的输油管道的打击仍在延续。与此同时，缓和的一线并未熄灭，伊朗与阿曼就海峡管理的磋商仍在继续。黑海方向，里海管道联盟在两艘关联油轮隔夜遇袭后再度暂停装载。
　　盘面：隔夜外盘高位回落，Brent 9月合约盘中一度冲高至93.31美元，随后回落至约89美元/桶；WTI 9月合约自85.94美元的高位回落至约83美元/桶。冲高来自美方的新一轮空袭，回落则源于阿曼与伊朗海峡磋商带来的缓和预期，两股力量的拉锯使盘面在90美元附近震荡。SC原油主力夜盘收盘553.2元/桶。
　　供给：供给端的中断风险在扩散，但斡旋提供了对冲。冲突外溢使沙特直接卷入，伊拉克民兵袭击沙特油设施而胡塞威胁延布管道，加之里海管道联盟黑海码头再度停装，霍尔木兹之外的替代通道接连承压。物理层面的紧张同样体现在数据中，美国商业原油录得6月中以来最大单周去库，战略储备连续第18周下降、降至1983年以来最低。不过伊朗与阿曼的海峡磋商仍在推进，若落地为通行安排，将为供应回归打开出口，这也是盘面未能在空袭后延续涨势的原因。
　　需求：需求偏弱的判断未变，并开始重新进入定价视野。中国国内库存充裕持续压制进口需求，缓解了部分供应担忧，这也是周四油价承压的一个背景因素。中国以消耗库存替代进口，采购回归尚无证据，而油价在90附近的高位会进一步抑制本就疲软的亚太需求。中东夏季发电用油高峰带来的增量，保守估计三季度环比约50万桶/日。地缘与斡旋交织之际，需求端的权重较纯升级阶段有所回升。
　　库存与结构：库存方面，美国商业原油录得6月中以来最大单周去库，战略储备连续第18周降至1983年低位，近端物理偏紧的信号强化，这与中国的高库存形成内外反差。结构方面，Brent近月对远月的深度Back随物理偏紧延续，但周四高位回落显示超买持仓在缓和预期下有所松动。内盘SC延续对外盘的弱势折价，国内库存高企与需求疲软是主因，投机资金撤离则放大了折价幅度。
　　结论：美方新一轮空袭与沙特的卷入把冲突推向更广区域，本应利多，但阿曼与伊朗的海峡磋商压回了涨幅。市场的紧张提供了底部。关注阿曼斡旋能否落地为通行安排，若成，溢价将随通行恢复出清，若冲突继续外溢至海湾产能，缺口风险则重新上移。
　　操作建议：方向上维持观望。新一轮空袭与阿曼斡旋同日拉锯，盘面在90附近高位震荡，方向取决于斡旋落地还是冲突外溢，双向跳空风险突出。
　　风险提示：若阿曼与伊朗就海峡达成通行安排、美伊在斡旋下再度停火，高位的溢价将随通行恢复出清、重心向80至85美元靠拢；反向若冲突继续外溢、伊拉克民兵或胡塞实质打击沙特产能，供应冲击将由物流升级为产能损毁，推动油价再上台阶。