资讯：7月17日至周末，美伊互袭由军事目标扩大到能源与民生基础设施。美军周五打击了伊朗境内的桥梁与能源设施，并于周六完成连续第七晚打击，目标涵盖监视站点与军事后勤设施，以及地下武器储存和海上力量。伊朗则于周五击中科威特一处电力与海水淡化厂，引发火灾并导致多台发电机组停运，周六再度袭击科威特的海水淡化厂及一处石油设施，科威特石油公司下属场站遭受重大物损，苏比亚电站亦被击中，科威特一度关闭领空。伊朗称已打击美军在海湾多国以及约旦与叙利亚的目标，其军方警告，若特朗普兑现打击伊朗基础设施的威胁，海湾地区所有基础设施都将被摧毁。革命卫队重申海峡维持关闭，伊朗并已暂停执行临时协议，特朗普对此回应称毫不在意。国际能源署署长比罗尔警告，若海峡的原油流量不能尽快改善，全球应当为此担忧。
　　盘面：上周五外盘大幅跳涨。Brent 9月合约收于88.10美元/桶，上涨4.6%；WTI 8月合约收于82.49美元/桶，上涨4.5%。以收盘价计，两者较前一周分别累涨约16%与15%。SC原油主力夜盘收盘价543.4元/桶。周五收盘早于周六对科威特石油设施的袭击，若产能损失得到确认，本周开盘仍有向上跳空的压力。市场关注的重心正由通行量转向能源设施的实际损毁。
　　供给：供给风险的性质发生了变化。此前的中断主要源自通行受阻，属可逆的物流问题，而伊朗接连击中科威特石油设施与巴林炼厂，意味着威胁已延伸至产能本身，这类损毁的修复周期远长于通航恢复。7月18日海峡过境约10艘，相较战前日均90艘以上近乎停滞。伊朗仍保留扩大打击面的能力，阿联酋富查伊拉港约170万桶/日的外运，以及经曼德海峡的沙特约400万桶/日出口，都在其威胁范围之内。此外，7月17日一艘化学品船在亚丁湾被疑似索马里海盗劫持，为区域航运增添了第三条风险线。
　　需求：需求偏弱的判断未变，但在当前的供应冲击面前已不构成主要定价因素。中国在冲突期间以消耗库存替代进口，需求回升仍无证据，而日韩的原料压力随通行停滞进一步加重。中东进入夏季发电用油高峰，保守估计三季度需求环比增约50万桶/日，科威特电力与淡化设施受损，反而可能抬高当地的发电用油需求。高油价对终端消费的抑制将逐步显现。
　　库存与结构：库存方面，此前用以缓冲供应冲击的全球库存垫已大幅消耗，应对新一轮中断的余地明显收窄，美国上周录得170万桶去库。结构方面，Brent近月对六个月后合约的升水此前已扩大至约8.92美元，为6月10日以来最大，周五跳涨之后近端偏紧的定价进一步强化。内盘SC延续对外盘的弱势折价，国内库存高企与需求疲软是主因，投机资金撤离则放大了折价幅度。
　　结论：冲突已由争夺海峡通行权转为相互打击基础设施，伊朗击中科威特石油设施与巴林炼厂，把风险从可逆的物流中断推向产能损毁。周五油价跳涨4.6%、单周涨约16%，计价的正是这一性质变化。眼下海峡过境降至约10艘而缓冲库存所剩不多，盘面对新增打击的敏感度将高于前期。若美方兑现打击伊朗电网的威胁，伊朗已明言报复整个海湾的基础设施，富查伊拉与曼德海峡可能一并卷入。
　　操作建议：方向上单边做多。能源设施受损叠加通行近乎停滞，供应风险已由物流转向产能，尚未被充分计价。
　　风险提示：若美伊在斡旋下重启谈判、美方放弃打击伊朗电网并使海峡通行回升，上周累积的溢价将快速回吐，本周美国国会推进战争权力决议同样可能压缩后续打击的空间；反向若伊朗电网遭打击进而引发曼德海峡封锁或富查伊拉受损，缺口将进一步扩大