资讯：昨日美军对伊朗发动新一轮打击，在一次持续七小时的行动中命中伊朗沿海及海峡附近数十处军事目标，涵盖导弹与无人机设施、海军资产及海岸防御系统，以削弱伊朗袭击过境船舶的能力。特朗普称军事行动将持续到伊朗停止袭击并同意重开海峡，并威胁下周若德黑兰不重返谈判桌，可能打击伊朗电厂与桥梁，同时表示“能源目标留到最后，但最终会打”。伊朗革命卫队则称，可能关闭所有惠及美国及其盟友的其他出口通道，称“地区能源出口要么各方共享，要么各方皆无”。此前已生效的对伊港口封锁持续。
　　盘面：隔夜外盘窄幅收涨，录得三连阳。WTI 8月合约收于79.60美元/桶，上涨0.26美元；Brent 9月合约收于84.95美元/桶，上涨0.22美元。盘中一度冲高后回落，封锁生效与新一轮打击对冲了获利回吐，价格在一个月高位企稳。Brent近月对六个月后合约的升水扩大至约8.92美元，为6月10日以来最大，指向近端供应偏紧。SC原油主力夜盘收盘512.1元/桶。
　　供给：供给端的实际收缩已被数据坐实。高盛测算，海湾出口在6月备忘录签署后一度回升至战前逾80%，但过去一周已回落至战前五成以下（约1100万桶/日），若通行持续停滞，Q4 Brent或突破110美元。封锁正式生效直接切断伊朗自身出口，伊朗则以关闭其他出口通道相威胁，海湾产油国的外运能力再度承压。海岸与海军设施遭连续打击虽意在保障通行，但短期反而抬高了通行门槛与战争溢价导致的保险价格飞涨。美国原油产量维持增长、2027年有望突破1400万桶/日，但短期难以填补海湾的缺口。
　　需求：需求端偏弱的底色未改，且已让位于供应中断（短期内市场不交易本逻辑）。中国在冲突期间大幅动用库存、压减进口而维持炼厂开工，需求回归依旧缺乏证据。日韩原料压力随海峡受阻重新上升。中东进入夏季发电用油高峰，保守估计三季度需求环比增约50万桶/日。高油价对本就疲软的终端需求构成进一步抑制。值得一提的是，炼油利润因原油下跌而汽柴油与航煤紧俏一度升至高位，但随原油反弹，这一格局正在收敛。
　　库存与结构：库存方面，EIA数据显示当周美国原油减少170万桶，去库延续，而此前用以缓冲供应冲击的全球库存垫已大幅消耗，市场因而比冲突初期更为脆弱。结构方面，Brent近月对远月升水扩大至约8.92美元、创6月10日以来最大，深度Back重新强化，印证近端供应偏紧显示，在接下来时间内可能出现逐步陡峭的情况。内盘SC相对外盘延续弱势折价，根源在国内库存高企与需求疲软，加之投机资金撤离及需求结构性转型，内外盘强弱分化延续。
　　结论：封锁正式生效叠加新一轮打击，海湾出口回落成为短期现实，油价三连阳+Back结构走阔，进一步印证近端偏紧。主导盘面的仍是通行量真实数据，而美伊双方态度扑朔，消息面层出不穷，市场情绪较为谨慎。当前的向上弹性因库存实际处于五年均值低位出现放大，一旦伊朗兑现关闭其他通道或能源设施遭打击，价格易上难下。分水岭在通行能否止跌回升，以及冲突是否触及能源基础设施。
　　操作建议：方向上短线单边做多，近端供应偏紧仍在强化。
　　风险提示：若美伊在斡旋下重回谈判、封锁松动且海湾出口回升，回补的溢价将快速回吐；反向若伊朗关闭其他出口通道或能源基础设施遭打击，供应缺口扩大将推动油价加速上行。