资讯：昨日，美军加大对伊朗的打击力度，据报自重启封锁以来首次击中伊朗主要出口终端附近的一艘油轮。伊朗随即袭击美军在科威特与约旦的基地，威胁进一步扰乱地区能源出口，并将这场冲突称为与美国的“生存之战”。据路透，一架无人机袭击巴士拉终端一艘油轮后，伊拉克周四暂停了所有出口终端的原油装载。更值得警惕的是，德黑兰已要求也门胡塞武装做好准备，一旦伊朗电力基础设施遭打击，就封锁红海沿岸、承载沙特石油出口的曼德海峡。特朗普则警告，若外交下周仍无突破，美国可能打击伊朗基础设施。通行方面，海峡过境已降至两个月低位，封锁生效后的首个完整交易日仅有7艘船只通过，但仍有部分船只维持通行。
　　盘面：隔夜WTI 8月合约80美元/桶，Brent 9月合约84.6美元/桶。盘中一度回落后重拾涨势，首袭油轮与巴士拉停装抵消了获利了结。本周三连阳后，价格已收复二季度跌幅的约三分之一。SC原油主力夜盘收盘509.2元/桶。核心定价锚点仍是海峡的实际通行量，且曼德海峡正成为新的风险变量。
　　供给：供给端的中断正从海峡向更广的通道蔓延。海峡过境降至两月低位、封锁后首个完整交易日仅7艘通行，巴士拉终端因遇袭暂停全部装载，直接影响伊拉克的外运。美军首次击中出口终端附近油轮，抬高了通行门槛与保险成本。曼德海峡是新的风险点，一旦伊朗电力设施遭打击而胡塞武装封锁该海峡，沙特经红海的出口将同样受阻，这意味着两条关键通道可能同时承压。乌克兰对俄罗斯燃料设施与油轮的持续袭击，进一步收紧全球供应。
　　需求：需求端偏弱的底色未变，但已完全让位于供应中断。中国在冲突期间大幅动用库存、压减进口而维持炼厂开工，需求回归依旧缺乏证据。日韩原料压力随海峡与潜在的曼德海峡风险上升。中东进入夏季发电用油高峰，保守估计三季度需求环比增约50万桶/日。高油价对本就疲软的终端需求构成进一步抑制，而当前定价的主线已完全转向供应端。
　　库存与结构：库存方面，此前用以缓冲供应冲击的全球库存垫已大幅消耗，市场比冲突初期更为脆弱，美国上周录得170万桶去库。结构方面，Brent近月对远月的深度Back延续，近端偏紧的定价并未松动。内盘SC相对外盘延续弱势折价，根源在国内库存高企与需求疲软，加之投机资金撤离及需求结构性转型，内外盘强弱分化延续。
　　结论：美军首次击中出口终端附近油轮，叠加巴士拉停装与海峡通行降至两月低位，供应中断从伊朗自身向伊拉克乃至更广区域扩散，油价因而维持80美元上方的高位、全周累涨逾11%。曼德海峡的浮现是新的升级信号，若两条通道同时受阻，缺口将进一步放大。当前向上弹性因库存垫消耗而放大，价格易上难下。分水岭在能源基础设施是否被打击，以及下周外交能否带来转机。
　　操作建议：方向上短线单边做多。海峡通行降至两月低位、巴士拉停装且曼德海峡风险浮现，供应中断范围正在扩大。
　　风险提示：若下周外交取得突破、封锁松动且海峡与巴士拉的通行装载恢复，回补的溢价将快速回吐；反向若伊朗电力设施遭打击引发曼德海峡封锁，或能源基础设施成为打击目标，供应缺口扩大将推动油价加速上行。