资讯：昨日缓和预期落空，冲突主线重新占据上风。特朗普否定了近期与伊朗谈判的可能，警告将采取更广泛的军事行动，包括可能打击疑似核设施镐峰山，并重申若胡塞武装扰乱红海航运将予以回应。美军对伊朗实施连续第十一天打击，称行动旨在削弱伊朗威胁海峡通行的能力，而海峡目前仍保持开放。国务卿鲁比奥指责伊朗未履行此前承诺，强调任何新协议都须保障海峡的航行自由并阻止伊朗发展核武或支持武装组织。红海方向胡塞对沙特航运的威胁延续，黑海方向里海管道联盟码头再度遇袭。库存方面，EIA数据显示上周美国原油库存意外增加140万桶，与市场预期的去库相反。
　　盘面：隔夜外盘续涨，录得四连阳并触及七周高位。Brent 9月合约盘中升至94美元附近的六周高位后回落至94美元，WTI主力合约一度触及88.6美元后回落至约86.5美元。缓和预期落空与连续打击推动价格延续涨势，而意外累库与超买后的获利了结压回了部分涨幅。SC原油主力夜盘收盘583.7元/桶。
　　供给：供给端的中断风险仍在三线累积。海峡虽名义上保持开放，但美伊连续打击持续干扰海湾的油品与原油外运，实际通行远低于常态。红海方向胡塞对沙特航运的威胁未解，经曼德海峡的约400万桶/日出口仍暴露于风险。黑海方向里海管道联盟码头再度遇袭，哈萨克斯坦外运同步受阻。特朗普将打击面威胁扩大至疑似核设施，若兑现，伊朗此前已明言将报复整个海湾的能源基础设施，供应中断的潜在范围随之扩大。
　　需求：需求偏弱的判断未变，在供应风险主导下并非定价重心。EIA最新预计，受冲突影响，2026年全球石油需求降至日均约1.029亿桶，低于2025年的纪录，而2027年有望回升至约1.053亿桶。中国以消耗库存替代进口，采购回归尚无证据，日韩原料压力随通行受阻累积。中东夏季发电用油高峰带来的增量，保守估计三季度环比约50万桶/日。高油价对终端消费的抑制将逐步显现。
　　库存与结构：库存方面，EIA数据显示上周美国原油意外增加140万桶，与预期的去库相反，短期缓和了近端偏紧的叙事，但前期库存垫已大幅消耗的格局未变。结构方面，Brent近月对远月的深度Back延续，机构层面EIA将2026年Brent均价上调至约95.4美元、WTI上调至约88.3美元，反映冲突推高了全年中枢。值得警惕的是，盘面已连续多日超买、持仓拥挤，一旦缓和消息占上风，回调幅度可能剧烈。内盘SC延续对外盘的弱势折价，国内库存高企与需求疲软是主因，投机资金撤离则放大了折价幅度。
　　结论：十天停火提案未获接受，特朗普否定近期谈判并威胁打击疑似核设施，缓和预期落空使冲突主线重新主导。EIA意外累库140万桶本应利空，却被地缘升级盖过，说明当前定价的核心仍是供应中断的潜在范围，而非当周的库存增减。打击面若扩大至核设施，将触发伊朗对海湾能源设施的报复，缺口风险随之上移。但连续超买使持仓拥挤，一旦谈判重启，回吐同样会很剧烈。
　　操作建议：方向上维持观望。缓和落空推动四连阳，但盘面已连续超买、持仓拥挤，追高与回调的风险同样突出。
　　风险提示：若谈判意外重启、海峡通行回升且胡塞禁航未付诸执行，超买的盘面可能剧烈回吐，EIA意外累库亦指向近端并不如溢价所计价的紧张；反向若美方兑现打击疑似核设施，或胡塞实际阻断沙特红海出口，三线同时受阻将进一步推高油价。