核心观点
　　证券：本周证券板块跑输非银及主要宽基指数，板块整体呈韧性整固态势。保险：年内预计不会有预定利率切换带来的“炒停售”，同期较高基数下三季度新单增速或存在一定压力，但长期仍看好居民庞大的稳健投资需求驱动新单保费较快增长。香港市场及港交所观点：港股非银板块在低估值特征与盈利改善预期共振下中长期配置价值凸显。多元金融观点：监管逻辑趋稳、促消费导向明确、AI技术提效的背景下，消费金融行业处于政策红利与技术红利的双重驱动期。
　　摘要
　　证券：本周证券板块跑输非银及主要宽基指数，板块整体呈韧性整固态势。日均成交额2.5万亿元，环比-5.42%但同比+35.39%，缩量源于获利了结及新股分流，增量格局未逆转。两融余额2.71万亿元，较年初增3.15%，占流通市值2.78%。IPO与再融资聚焦新质生产力，7月分别募资263亿元及392亿元。公募规模达38.77万亿元，在费率改革及绩效考核新规推动下，行业从规模导向向回报导向转型。
　　保险：二季度预定利率研究值发布，年内预计不会有预定利率切换带来的“炒停售”，储蓄险竞争优势基本盘仍在，长期仍看好居民庞大的稳健投资需求驱动新单保费较快增长。2023-2025年期间每年均经历一轮预定利率的下调，而预定利率正式调整前居民为了买到预定利率相对更高的保单会产生阶段性销售高峰，即“炒停售”现象。按照监管规则，只有预定利率最高值与研究值的差值连续两季度达25bp才会触发下调，而最近两个季度研究值均未满足此条件，即使今年后两个季度研究值均满足条件，预定利率预计也会在2027年才会调整，因此预计年内不会有预定利率切换带来的“炒停售”，同期较高基数下三季度新单增速或存在一定压力。但短期销售节奏波动不影响储蓄险整体竞争优势，后资管新规时代储蓄险产品作为少数可提供长期保证收益的金融产品，有望持续承接居民庞大的稳健投资需求，而分红险转型则通过“保底+浮动”的收益模式较好兼顾居民对“向下有保底、向上有弹性”的投资需求和保险公司降低刚性负债成本、提升低利率环境下穿越周期经营能力的需求。
　　风险提示：市场价格波动的不确定性，企业盈利预测不确定性，技术更新迭代。