报告摘要
　　核心观点:
　　对比过去5次牛市主线，自2022年底ChatGPT上市至今，本轮AI科技牛市持续时间明显超过历史几轮主线，高度上或仍有向上的空间。
　　但这或是因为本轮AI模型与应用层面的迭代速度远超以往——从ChatGPT到Sora，再到OpenClaw/Agentic AI等产业技术不断快速突破。这意味着本轮科技革命中，从“概念炒作”行情阶段到“上游铲子”行情阶段，过去需要数年才能走完的路径，这一次被压缩到四年内。在此过程中，DeepSeek等国产模型的快速追赶，证明了中国处于科技革命的领先地位，强化了A股的AI叙事。而资本市场来说，近期另一个标志性信号是Anthropic在2026年二季度有望首次实现季度盈利，AI行情距离“商业化落地”行情阶段或并不遥远。因此，虽然目前AI上游硬件已过于拥挤，但往后看，未来若AI产业有新的、可进一步推动商业化的应用落地，AI板块有望开启新一轮主线行情。
　　近期稳市资金积极发声并增持托底，主要宽基指数ETF申赎净流入规模明显回升，“黄金坑”底部区间已逐渐清晰。但对比两轮主要宽基ETF放量日的资金净流入结构变化，资金主要布局资产或正逐渐从以沪深300ETF为主转向沪深300及科创5OETF均衡配置。
　　截至2026年7月21日，2026年基金二季报已全部披露完毕。二季度份额的大幅下滑，或折射出在地缘冲突不确定性压制下，基民在A股二季度调整中出现阶段性赎回压力。类似的，二季度，主动偏股型基金发行呈现"数量增、规模降"的格局，基民申购意愿尚未全面修复，增量资金入场节奏仍偏审慎。
　　二季度主动偏股型基金的总股票仓位小幅企稳回升，而A股仓位大幅跃升，创2024年二季度以来新高。
　　2026年二季度，主动偏股型基金持仓和调仓均呈现极致的K型分化、抱团科技的现象。二季度末，电子(43.3%）和通信(16.9%）两大科技硬件行业仓位合计超60%。仓位变化方面，仅电子、通信、机械设备、建筑材料四个行业加仓，其余27个行业全部减仓。其中，电子行业仓位一个季度大幅提升超20%。超低配角度看，主动偏股型基金持仓中，仅电子、通信、建筑材料、医药生物四个行业处于超配，其余行业27个行业全部为低配。其中，电子行业超配比例约20%。
　　投资建议:
　　往后看，海外方面，美伊扰动推动全球油价上涨，韩国监管去杠杆政策或进一步推动韩国股市负反馈，短期内外围扰动或延续。但另一方面，当前国内基本面并无重大变化，稳市资金有望平抑当前海外引发的非理性波动。短期看，多空角力下，A股波动或较大，央企红利或较为占优。中期看，中国新旧动能转型稳步推进中，A股或正在构筑“黄金坑”。
　　风险提示:
　　1.国内政策推行不及预期;
　　2地缘政治事件超预期;
　　3.海外流动性宽松不及预期。