6月CPI环比为-0.3%，比过去十年同月均值低0.15PCTS，整体表现弱于季节性。CPI食品项环比-0.4%,主要受鲜菜与猪肉价格环比走弱拖累,CPI非食品项环比-0.3%6月核心CPI环比为-0.1%，比过去十年同月均值低0.11PCTS。排除食品和能源项扰动后，6月核心CPI环比表现弱于季节性，反映出当前居民商品和服务消费的内生动能有待夯实。
　　6月CPI同比+1.0%,较上月-0.2PCTSCPI食品项同比-1.6%,较上月+0.1PCTSCPI非食品项价格同比+1.5%，较上月-0.4PCTS。6月核心CPI同比为+1.0%，较上月-0.1PCTS，表明剔除短期能源与食品扰动后，底层通胀中枢延续温和运行态势。
　　综合来看,6月CPI总体呈现温和偏弱的运行特征，但核心CPI环比偏弱并弱于季节性，反映出居民消费修复基础仍有待巩固。展望三季度，CPI同比大概率延续温和运行态势，若猪价反弹持续，则同比读数有望在季内小幅回升。另一方面，CPI能否实现持续性、全面性的修复，决定性变量不在供给侧（猪价、菜价)，而在于需求侧—―居民消费信心的实质回暖，以及稳就业、促消费等增量政策能否切实落地并产生效应。若需求端改善不及预期，即便食品价格因供给因素阶段性走高，核心CPI的疲软格局也难以根本扭转，通胀整体仍将面临“上行有顶、弹性不足”的约束。
　　6月PPI同比+4.1%，较上月+0.2PCTS，创2022年8月以来新高，PPIRM同比+6.4%，较上月+0.6PCTS6月PPI生产资料同比+5.5%，较上月+0.3PCTS，PPI生活资料同比-0.9%，较上月-0.1PCTS。生产资料与生活资料剪刀差连续3个月扩大，显示价格由上游向中下游传导持续不畅。
　　6月PPI环比为-0.3%，为时隔十个月首度转负，输入性因素构成PPI环比转负的核心拖累，6月美伊签署谅解备忘录后国际油价中枢继续回落。6月PPI生产资料环比-0.3%，PPI生活资料环比-0.3%。
　　从上下游价格传导来看，当前PPI与CPI之间的剪刀差仍在走阔，上游原材料价格的上行尚未有效向终端消费价格传导，结构性分化特征进一步扩大。展望后续，PPI走势面临高位回落与结构性支撑的博弈。从输入性因素看,随着美伊签署谅解备忘录后,中东地缘风险总体缓解，油价上行空间有限，下半年或难以形成持续性涨价动力。从产业链结构看，AI产业链涨价趋势有望延续，后续有望持续对PPI同比形成支撑。综合来看，PPI同比增速后续大概率趋于回落，其中基数效应和油价走势将决定回落节奏——若油价保持震荡偏弱，则PPI同比在未来数月内将逐步下行，环比动能也不会明显走强。
　　风险提示:国际油价波动加剧;国内消费复苏不及预期。