核心观点
　　上半年，全球地缘局势震荡，AI科技革命快速发展，大类资产收益呈现股票>大宗商品>债券>贵金属。股票市场方面，AI硬件是全球市场主线。新兴市场跑赢发达市场，A股风格呈现成长跑赢价值，小盘优于大盘，消费、红利领跌。上半年A股情绪高涨，市场风格极致分化。两融余额首破3万亿，但对比A股流通市值和A股成交额综合来看，当前杠杆水平仍处于历史中枢区间附近，杠杆风险仍相对可控。
　　5月工业企业营收、名义库存、实际库存均出现改善，呈现主动补库迹象，但后续是否持续仍需关注。量价共振下，企业利润率持续改善。但结构上，5月工业企业利润结构分化加剧。下半年，沪深300、创业板指和科创50盈利增速或延续震荡抬升趋势，本轮牛市有望延续。但结构上，创业板指与沪深300盈利增速差或进一步走阔，市场分化或进一步加剧。
　　回顾上一轮牛市，每当主动偏股基金平均收益创阶段性新高后，即该阶段大多数基民投资回本，主动偏股基金发行往往大幅提升。2026年上半年末，主动偏股基金平均收益创历史新高，基金发行有望迎来新一轮扩张。下半年，预计AI基本面高景气或将延续，AI领域新发基金或更受市场需求青睐，这或进一步加剧市场抱团及风格分化。与此同时，主动ETF渐行渐近，或将成为下半年市场增量资金来源之一。
　　进入财报季窗口期，7月和8月市场视线聚焦业绩表现，对全年盈利进行前瞻定价。我们根据2026预测净利润同比增速来观测高景气方向，以2026预测净利润近四周变化率来观察近期景气预期边际改善幅度大的行业，结合上述两个指标来寻找全年业绩预期高增，且近四周业绩预期改善较高的申万二级行业。结果显示，两项指标均排名前30的行业包括综合I、房地产服务、光学光电子、房地产开发、环保设备I、软件开发、橡胶、旅游及景区，可作为季报交易的重点方向。
　　投资建议：
　　往后看，中东局势或将正式走向缓和，海峡有望逐步恢复通航，尾部风险或已解除。中期看，板块K型分化或将持续，建议关注AI科技硬件及上游相关基建的投资机会。短期，A股整体或延续震荡，当前市场风格回摆，AI科技硬件近期回调或为较好的布局机会。
　　风险提示：
　　1.国内政策推行不及预期；
　　2.地缘政治事件超预期；
　　3.海外流动性宽松不及预期。