本期投资提示：
　　本周纺织服饰板块表现弱于市场。7月20日～7月24日，SW纺织服饰指数下跌4.2%，跑输SW全A指数4.4pct。其中，SW服装家纺指数下跌7.2%，跑输SW全A指数7.4pct；SW纺织制造指数下跌1.0%，跑输SW全A指数1.2pct。
　　近期行业数据：1）社零：6月社会消费品零售总额4.3万亿元，同比增长1.0%。2）出口：6月我国纺织服装出口额293亿美元，同比+7.2%。分拆看，6月纺织纱线、织物及制品出口额135亿美元，同比+12.2%，服装及衣着附件出口额157亿美元，同比+3.2%。3）棉价：7月24日，国家棉花价格B指数报于17,635元/吨，本周上涨0.5%。郑棉主力合约报于16,005元/吨，本周上涨1.6%。国际棉花价格M指数报于90美分/磅，本周上涨2.1%。ICE2号棉花主力合约报80美分/磅，本周上涨1.6%。4）澳毛价格（美元口径）：7月22日，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数报于1,311美分/公斤，同比上涨61.1%，月内下跌2.3%，年内上涨28.4%。
　　【本周板块观点】
　　纺织：裕元发布26年中报业绩预告，制造业务承压导致利润大幅下滑。裕元发布26年中报业绩预告，预计26H1归母净利润同比下滑55%~60%至0.7~0.8亿美元，测算26Q2归母净利润约同比下滑56%~65%至0.3~0.4亿美元，盈利大幅走弱主因制造业务承压。需求疲软导致26H1制造营收同比下滑4.7%，新厂爬坡导致人工及制造费用上升，26Q2排产调度失衡导致鞋履单位成本抬升。我们预计26Q2多数中游制造公司业绩承压，上游表现领先中游，原材料涨价周期中利润弹性将逐步释放。
　　服装：Nike渠道变革短期压制经销商，比音勒芬增持落地基本面持续向好。1）Nike终止滔搏中国内地线上合作，短期业绩波动，中长期利好市场秩序。本周滔搏、宝胜发布公告，其收到Nike通知，双方在中国内地的Nike线上平台销售将于2027年1月1日起全面终止，Nike线上销售收入约占滔搏总收入的22%，约占宝胜总收入的15%，该终止将在短期内对Nike及经销商的业务造成压力，但若后续价格企稳，将反哺经销商线下业务的盈利能力，缓解价格内卷以及线上对线下的价格冲击。2）比音勒芬股东增持落地，基本面持续向好。比音勒芬控股股东谢邕先生（现任总经理、实控人之子）公告增持计划实施完毕，累计增持658万股，占总股本1.15%，成交金额约1.1亿元。另外，公司董事申金冬先生0.5~1亿元的增持计划仍在进行中。上半年，总经理及董事先后大额增持、一季报单季业绩历史新高、516T恤节单日销售破亿、签约Snow Peak加码高端户外，利好事件不断，我们坚定看好比音勒芬！
　　【行业观点与投资分析意见】
　　服装家纺：26年或是消费拐点之年，高端复苏率先受益，同时寻找具有渗透率空间方向。①中高端服饰：比音勒芬/江南布衣/歌力思/地素时尚，建议关注报喜鸟/锦泓集团；②高性能户外：安踏体育/李宁/波司登/361度/滔搏/特步，建议关注奔赴自然；③睡眠经济：罗莱生活/水星家纺/富安娜。
　　纺织制造：看好上游涨价品种，关注运动制造复苏。①上游涨价周期：优质毛纺公司/百隆东方；②运动制造产业链：伟星/申洲/华利/裕元/晶苑。
　　风险提示：消费恢复低于预期；行业竞争加剧；存货减值风险；原材料成本上涨