上周观点及逻辑：
　　棕榈油：油脂油料板块上周表现强势，随着美伊、俄乌多地战事升级引发物流中断忧虑，叠加美豆产区高温预报，油脂市场买盘情绪明显回升，棕榈油打破震荡僵局补涨，但远月买船涌现，产地持续给出利润，反套格局依旧，棕榈09合约周涨3.52%。
　　豆油：美豆天气题材反复交易，中国对美国买船渐多，供需持续驱动美豆上行站稳1250美分，豆系受到成本强势支撑，豆油09合约周涨0.83%。
　　本周观点及逻辑：
　　棕榈油：加息预期降温，美伊地缘风险起伏再次带动油脂板块情绪，但产地出口前景起势较慢，季节性增产下累库趋势未变，南美豆油远月降价情绪有所企稳，但棕榈01仍有卖压，1-5月差看缩。7月工作日多且天气干燥，全月增产预期看在5%以上，马来库存至11月仍有可能冲击300万吨，或有阶段性卖压，Q3基本面不支持单边顺畅上涨，但如果地缘风险溢价持续反弹，油脂可能在宏观回暖背景下小幅共振，叠加美豆油生柴性价比回归，棕油产区天气进入干旱均为油脂底部提供了较强的托力，单边驱动关注宏观变化和产地卖压消化为主。天气方面，厄尔尼诺风险开始浮现，大部分产区未来两周预报降雨减少，7月降雨低于历史同期低位，目前产区土壤墒情可对后续超强厄尔尼诺有较好缓冲作用，其中加里曼丹累计降雨偏低，风险较为突出，预计2026年7月印度尼西亚陆地面积的39.77%的陆地面积比正常干燥，旱季高峰主要预计将在2026年8月出现，覆盖印度尼西亚48.84%的陆地面积，预计8月旱季将持续10到21天。印尼预计6-7月产量均环比增长，结合实际降雨看，未来天气核心风险向印尼倾斜，参考2015年的减产节奏，印尼更早进入减产，且减产幅度更大。印尼总统发言分配量与前期部长大约一致在1670-1760万千升，下半年产能开满也仅够支撑1680万千升的全年分配，因此年度生柴端棕榈需求上限仅在150万吨左右，按过渡至9月底的节奏看，生柴实际消费仍存在下调空间，利多驱动兑现不足。国际葵棕价差上行，国际豆棕价差近月维持升水，但远月开始倒挂，使得棕榈远月不得不面临降价选择，棕榈油近月采购维持60-65万吨，远月排灯节需求待释放，9月后CPO报价坚挺，成交较少，印度需求今年持续低迷的疑虑仍在，但1-6月尤其中东、非洲出口需求累计同比增幅较大，未来即使印度维持月均60万吨的进口水平，马来库存在本国需求和印尼出口转移的趋势下也将在最晚11-12月呈现去库状态，但三季度库存仍然高位波动，因此三季度棕榈很难看到趋势上行的迹象，仍以宽幅震荡为主。印度大豆受西南季风迟缓影响干旱高热，播种进度同比慢40%，未来三周预报出现降雨是补种关键期，若补种失败，Q4或因减产而大量补国际植物油进口。黑海地区目前旧作葵籽不足，农民惜售挺价意愿强烈，压榨厂利润缩水，工厂被迫减少压榨。阿根廷大豆/葵籽目前维持高榨利下的高压榨，有理由降价抢四季度的棕榈市场，同时Q4黑海葵油预计以极高性价比冲击市场，因此远期利空高悬。近期宏观交易为主及俄乌突发港口物流问题，棕榈自身在能否筑底反弹较大程度上取决于产量恢复程度、宏观企稳的速度及市场对于今年持续300万吨以上库存的消化程度，目前看棕榈自身矛盾化解的拐点尚早，至少9月再看，产地在上周的情绪下依然给出榨利打压近月涨幅可见一斑。除B50外的驱动不够明显，但底部抬升较为明确，随能源回调或交易现实时背靠前低建01及05多单、长期持有为主。
　　豆油：美豆油65美分的生柴支撑较强，可正套或直接多远月参与，RIN价格短期可能受到SRE新闻及开工率恢复的影响下行，但BOHO价差有望回升，美豆油现实面需等待进口原料及进口成品的集中到港过后再次进一步打开上方潜能。截至7月19日当周，美国大豆优良率66%，前一周65%，去年同期68%；生长进度显著快于往年。美国大豆产区干旱比例为18%，上周为18%，较上周持平；南北达科他、内布拉斯加西部、堪萨斯西部等地区干旱较为严重，核心产区墒情较好。本周末中西部地区将有一轮明显的降雨过程，有助于缓解此前的担忧，但未来两周美豆主产区降水偏少，温度偏高，尤其是中西部地区普遍降水偏少，天气威胁尚未完全解除。中方较大规模采购美豆等中美经贸磋商进展，节奏未见中断。美伊冲突升级驱动原油涨幅较大，间接利多美豆；俄乌冲突升级引发黑海谷物运输忧虑，提振美国小麦期价并间接偏多美玉米、美豆；美国对巴西加征关税利多美豆油，并通过压榨利润传导支撑美豆期价。美豆出口需求向好、天气带来供应忧虑有利于美豆平衡表维持偏紧格局，属实质性利多，天气、地缘冲突等因素均具不确定性和阶段性，中方采购也存在节奏问题；近期豆价涨幅较快，谨防盘面节奏变化带来的回调风险。豆油出口继续增量不大，提货偏低、棕油近端压力导致后续豆油基差压力持续，但美豆采购进度可能影响一季度大豆供给，单边继续跟随原油及天气市进一步驱动的可能性。
　　整体来看，棕榈油强预期下我们认为三季度能观察年度价格低点产生的趋势将逐步体现，底部抬升较为明确，但短期内除地缘外驱动仍不明确，7-9月预计仍以震