核心结论
　　一、“六张网”建设和城市更新是当前“十五五”基建布局中并行的两大核心脉络。2026年4月中共中央政治局会议明确强调“六张网”（水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网）规划建设。5月末，国务院印发《城市更新“十五五”规划》（我国首个城市更新五年专项规划），城市地下管网建设也被明确为工作重点。与此同时，政策促进房地产市场和城市消费形成正反馈循环，长期逻辑在于从规模转向高质量发展模式，优化保障性住房供给作为民生托底，以“好房子”为供给导向，通过城市更新和存量优化培育新的增长点。
　　下半年更多政策红利预计集中释放。从资金来源来看，城市更新和地下管网建设资金主要来自中央预算内投资、超长期特别国债、8000亿元新型政策性金融工具和其他中央补贴，以及地方专项债、REITS和社会资本等。今年上半年财政发力节奏偏慢，导致投资是总量中的主要短板，城市更新相关地方专项债发行亦偏慢。继《城市更新“十五五”规划》发布以来，6月8日国务院政策例行吹风会、7月13日《扩大消费“十五五”规划》、经济形势专家和企业家座谈会和7月15日习近平总书记考察上海市民新村原拆原建项目，释放了城市更新有望发力的政策信号。
　　在“十五五”期间，城市更新投资空间理论在30万亿元以上。重点投资方向包括改造城镇老旧小区11.5万个（潜在空间14万亿元）、建设改造城市地下管网（5万亿元，平均每年1万亿元的规模）、4000个城中村改造（潜在空间在14万亿元左右）、1500个老旧街区厂区改造提升（预计投资3000亿元），以及提升城市公共服务和城市综合交通体系等。
　　二、中观景气跟踪：国际油价再度走升，猪肉价格延续企稳。油价再度走升，布油突破90美元/桶，进口油轮运价整体盘整在高位，而国际黄金价格阶段性企稳。生产端传统行业开工率多数承压，国内化工品价格连续三周环比抬升。消费端内需仍偏弱，电影票房走高，暑期档表现稳定，猪肉价格连续三周企稳。
　　三、大类资产观察：截至7月24日，在监管层面释放稳市场政策信号和外围市场波动减少下，A股呈现一定的反弹。国内层面，7月20日证监会召开座谈会，投资者代表提出的建议集中在五大方向：加强一二级市场逆周期调节，多措并举引导中长期资金入市，规范发展量化交易和AI应用，进一步推动上市公司加大分红力度，提高证券违法犯罪成本。从海外层面来看，美伊地缘风险再度升温，原油价格重新攀升，美债收益率回升下，对美股形成压制。从汇率层面来看，除了美元外，人民币兑主要国家货币均走强。
　　风险提示：统计样本不能代表实际结果、政策落地不及预期。