事件:
　　2026年7月21日，乐舒适发布正面盈利预告。公司预计2026年上半年录得收入不少于3.28亿美元，较2025年上半年收入（约2.55亿美元）增加不少于28%；预期2026年上半年录得利润不少于0.73亿美元，较2025年上半年利润（约0.52亿美元）上升不少于40%；预期2026年上半年录得经调整净利润（非国际财务报告准则计量）不少于0.75亿美元，较2025年上半年经调整净利润（约0.51亿美元）上升不少于47%。
　　投资要点:
　　量价齐升驱动业绩持续释放，经营质量提升。（1）公司预计2026年上半年收入上升的主要原因为：销量与平均销售单价协同增长，公司在东非及西非等核心市场保持龙头地位，并积极拓展拉丁美洲等新市场；同时多数经营地区货币兑美元汇率走强，推动各产品类型平均销售单价提升。（2）公司预计2026年上半年利润及经调整净利润上升的主要原因为：收入增长驱动的毛利扩张、IPO募集资金带来的银行利息收益增加，以及上市开支同比减少形成费用节约。经调整净利润剔除上市开支及外汇损益影响后，核心盈利能力持续增强。
　　拉美新市场加速放量，第二增长曲线逐步成型。据森大集团公众号，当地时间2026年4月22日，乐舒适秘鲁卫品厂正式全面投产运营，开启秘鲁本地化制造新征程，继2025年萨尔瓦多工厂投产后拉美布局持续深化。2025年拉美市场实现收入2204.7万美元，同比大增134.3%，占总收入比例从2024年的2.1%提升至3.9%，其中秘鲁市场销售额同比增长85.8%。伴随秘鲁工厂投产及萨尔瓦多工厂产能爬坡，乐舒适有望加速抢占新兴市场发展红利，公司非洲经验→全球新兴市场的扩张逻辑有望兑现。
　　盈利预测和投资评级：公司以非洲市场为基本盘，受益于行业渗透率提升与公司份额增长，在婴儿纸尿裤核心品类基础上，卫生巾品类成长迅速，并持续拓展中亚等新兴市场。随着产品结构优化与市场拓司展规，模公与毛利率同步提升，龙头地位稳固。我们预计2026-2028年公司营业收入6.81/7.95/9.15亿美元，归母净利润1.41/1.64/1.90亿美元，对应PE估值为18/16/13x，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧风险、国际政治环境波动、业务拓展不及预期、原材料价格波动风险、汇率波动风险、未来年份各业务毛利率下滑风险、港美股与A股估值体系存在差异、纸尿裤营收占比较高风险