本期投资提示：
　　我们对重点公司2026年中报业绩进行预测：2026H1E业绩同比增速在50%以上的有：视源股份、巨人网络、世纪华通、吉比特、恺英网络；同比增速在20-50%区间的有：哔哩哔哩、汇量科技、泡泡玛特、分众传媒、阿里健康、阜博集团；同比增速在0-20%区间的有：赤子城科技、腾讯控股、焦点科技、布鲁可、网易；同比增速低于0%区间的有：网易云音乐、快手、完美世界、芒果超媒、猫眼娱乐、阿里巴巴。
　　互联网：AI投入影响短期利润，但模型和应用进步逐渐体现。腾讯控股、阿里巴巴、快手、哔哩哔哩等公司2026年AI投入力度加大，影响短期利润率；但投入逐步看到回报。腾讯控股Hy3模型Agent能力提升明显，性价比突出；AI应用WorkBuddy突破2000万月活；微信C端智能体小微扩大灰测，凭借场景高频+小程序生态丰富+支付体系，实现变现。阿里巴巴：AI带动云收入加速；千问进入苹果系统级入口，AI技术闭环加速兑现，“Apple智能”大模型已备案；后续关注模型进步（QWEN3.8和QWEN4.0的发布）及芯片平头哥出货量增加；闪购和外卖投入影响利润，但预计后续竞争将趋缓。哔哩哔哩已测试内容平台Toy。
　　大模型：我们认为当前大模型仍处于快速迭代、能力提升、竞争激烈阶段，新发模型大概率实现国产SOTA并带领国产模型持续突破智能水平，接近海外闭源模型能力，行业成长阶段，头部公司各自阶段性领先且均能获得好的ARR增长。
　　游戏：暑期旺季来临，估值处于底部，当前预期已经较低。巨人网络、恺英网络、世纪华通、吉比特等预告26H1高增速。游戏跑赢内需（年轻化、出海增长更快）、长青运营，有望贡献持续增长的确定性。短期看，暑期旺季来临，关注大DAU和休闲产品流水再增长，以及存量产品出海贡献增长；新品储备上网易产品储备较丰富。重点公司：网易、腾讯控股、巨人网络、恺英网络、心动公司、世纪华通、吉比特、三七互娱。
　　潮玩：布鲁可性价比潮玩出海有望收获高增；2026BW展出疯狂动物城等四大迪士尼IP系列产品超100款，其中近20款新品；泡泡玛特经过半年股价调整，当前我们关注IP产品周期、新品类带来的催化，也关注海外运营优化，渠道调整，管理层经营变革带来的向上动力。
　　风险提示：内容和互联网监管边际趋严风险；项目延期/表现不及预期风险；竞争加剧影响利润率风险；内容公司无法及时适应AI时代变革，在竞争中处于不利地位的风险。