投资要点
　　上周（7月13日至7月17日）传媒板块跟随大盘深度调整，受科技硬件板块震荡及AI产业链集体回调影响，资金避险情绪升温，申万传媒指数周跌幅5.67%，同期恒生科技指数周跌幅2.09%、上证指数周跌幅5.81%。
　　我们继续重点提示国产大模型及算力租赁的投资机会，模型性能决定天花板，算力供给决定木桶短板。
　　（1）Kimi K37月17日发布，继智谱GLM 5.2后再次跻身国际主流评测的第一梯队，我们认为，智谱GLM 5.2、Kimi K3接连登顶，刷新市场对国产大模型的信心，但国内大模型依然受限于算力，可获取算力规模决定大模型收入上限，我们再次坚定推荐国产大模型（长期看好智谱，短期或受K3及资金面影响）以及算力租赁（行云科技、利通电子等）的赛道型机会。我们正文部分整理了算力租赁业绩预告，呈现较大β弹性，行云科技、利通电子等业绩超10倍增长。
　　（2）恒生科技超跌反弹。韩国收紧杠杆亚太资金流入港股等β催化，恒生科技指数PE/PS均已较2022-2024年底部明显修复，但仍处于5年历史中低估值分位。重点提示权重股阿里巴巴（27Q1业绩前瞻云业务+45%，Qwen3.8-Max更新，苹果阿里合作）、腾讯（WorkBuddy），以及汇量科技、美图等。
　　（3）WAIC亮点有国产算力超节点和物理AI（世界模型），重点推荐昆仑万维（国产芯片、世界模型等AI全产业链覆盖）、风语筑（成立风应科技深耕合成数据布局物理AI）等。
　　（4）游戏板块中报业绩预告后筑底反弹。关注世纪华通、巨人网络、完美世界、恺英网络、三七互娱、吉比特、神州泰岳等。
　　大模型：Kimi K3发布，模型端再洗牌，可获取算力规模决定大模型收入上限
　　（1）7月17日凌晨，月之暗面发布旗舰大模型Kimi K3，总参数量达到2.8万亿，成为全球首个开放权重的3T级模型。K3把开源模型带入2.8万亿参数时代，CodeArena以76%胜率登顶、超越Fable 5（63%）与GPT-5.6 Sol（58%），是开源权重模型首次在前沿基准上反超闭源旗舰。7月19日晚，月之暗面Kimi发布通知称算力紧缺：暂停C端新用户订阅将已有算力全部投入于服务已订阅用户。
　　（2）7月19日，Qwen3.8-Max预览版模型首发上线阿里Token Plan、Qoder及QoderWork。千问大模型官方表示：“Qwen3.8很快将发布并开源，新模型参数2.4T，正在以“天”为单位持续进化，可能是除了Fable 5外最强大的模型。” 
　　WAIC亮点：华为等国产芯片与算力基础设施厂商的超节点产品线
　　（1）华为在2026 WAIC首次发布Atlas 950 SuperPoD——业界最大规模的AI超级节点。该产品基于灵衢互联协议和超节点架构，实现业界最大1024卡规模，提供1 EFLOPSFP8、2 EFLOPSFP4澎湃算力，拥有256TB全局统一内存编址空间，依托TB级NPU互联超大带宽与3μs超低RTT时延，突破集群内计算、存储等各类资源的通信瓶颈。
　　除950超节点外，昇腾还带来Atlas 850E风冷超节点现场展示。该产品依托自研VCE相变散热技术与灵衢互联协议，无需对现有风冷IDC机房做液冷基建改造，标准机柜可直接上架部署，实现把超节点技术部署到传统机房。
　　昇腾坚持底层技术开源共建，2025年底完成了CANN开源开放、Mind系列基础软件全量开源，持续降低AI开发门槛。截至目前，CANN开源社区已上线67个社区项目，联合90多个三方社区优化使用体验，开源代码超1244万行，月活跃开发者突破3500人，日均代码下载量达6万次。
　　此外，华为首次披露去年发布的昇腾384超节点已累计规模商用超过750套。
　　（2）7月17日，习总书记出席在上海举办的世界人工智能大会（WAIC）开幕式并发表主旨讲话，指出各国应当秉持以人为本、向上向善理念，让人工智能成为促进共同繁荣、维护共同安全的一个重要动力源，携手构建公正合理的全球人工智能治理体系。并就此提出四点意见：第一，坚持开放共赢，驱动创新发展；第二，强化风险意识，确保安全可控；第三，鼓励包容并蓄，促进文明互鉴；第四，倡导和衷共济，完善全球治理。
　　应用端更新：腾讯WorkBuddy、苹果阿里合作催化不断，恒生互联网超跌反弹
　　（1）7月18日，腾讯WorkBuddy正式版App在iOS/Android/鸿蒙三端同步上线，成为首个登陆鸿蒙的通用智能体应用。核心功能：手机端可远程向桌面端发起任务；云端模式支持Skills、专家团、自动化定时任务、项目管理；资料库打通腾讯文档和ima知识库。
　　（2）Apple Intelligence完成备案，阿里千问将集成至国行iPhone。7月15日，网信办公告7款手机端侧大模型备案，苹果“Apple智能”大模型在列，同批还包括华为小艺、OPPOAndesGPT、vivo蓝心、小米澎湃AI、三星盖乐世AI和努比亚豆包。阿里确认千问将作为AI能力集成至Apple智能，覆盖iOS/iPadOS/macOS/visionOS全生态，用户无需切换应用即可在Apple设备上直接使用千问的文本/图像理解与内容生成能力。
　　其他重点事件：Anthropic或ARR、盈利双增，台积电超