上周行情复盘
　　跑输大盘，成交额环比减少。上周（7月13日-7月17日）传媒（申万）指数下跌5.7%，略微跑赢上证指数0.1%，在28个申万一级行业指数中排名第14；成交额2,568亿元，环比减少；成交额占万得全A比例为1.9%，环比上升；过去52周下跌14%，跑赢北证50，跑输其他主流宽基指数。
　　子板块&个股：子板块角度，全线收跌。游戏II、广告营销跑输一级行业指数。其余子版块跑赢一级行业指数。智度股份周涨幅28%领涨；星辉娱乐周跌幅22%领跌，冰川网络、三人行等跌幅靠前。
　　归因分析：上周传媒板块下跌5.7%，略微跑赢指数；指数下探，市场风偏收敛，板块交投不活跃。产业端，预计下半年以Kimi K3为代表的国产模型将在参数量上台阶，可用到好用的逻辑开始兑现。我们建议关注市场企稳后反弹中，A股传媒板块的影视、游戏的行情，以及H股的阿里。
　　周观点
　　AI：国产大参数模型密集落地，下半年看国模“参数×效率”双跃迁带动Agent可用度拐点。上周月之暗面发布Kimi K3（2.8T，全球首个3T级开源模型）；阿里官宣Qwen3.8即将发布并开源（2.4T，官方称仅次于Fable 5，Max-Preview已开放体验）。我们认为，本轮跃迁的关键不只是参数变大，而是高稀疏MoE+线性注意力+量化训练让“参数上去、成本下来”同时成立——参数打开智能上限，效率降低使用门槛，共同推动长程Agent跨过可用性拐点。展望下半年：①国产模型进入“3T+大参数时代”，训练/推理算力需求放大，看好国产算力链；②Agent基建与应用加速落地，看好Agent链。建议关注国产模型智谱、Minimax、阿里、腾讯，及应用落地海致、易点天下等。
　　影视：暑期档强势复苏，《八仙》表现超预期兑现内容方锐度逻辑。根据灯塔专业版数据，截至7月18日16时02分，暑期档总票房（含预售）突破40亿；《功夫女足》累计超11.9亿，带动大盘单日冲上3亿+。《八仙！》7/18上映：两天破2亿，豆瓣开分8.3（淘票票9.6），排片占比超20%，猫眼专业版预测总票房已上调至14亿+。“点映口碑发酵→提档→票房兑现”的链路走通，建议关注出品方儒意电影、中国电影、大麦娱乐、光线传媒、幸福蓝海及票务平台猫眼娱乐，大盘上行亦利好院线。持续看好暑期档景气度延续。
　　游戏：半年报预告相继落地，Q2如期释放利润。主要关注暑期高频数据和新产品的表现。A股建议关注：世纪华通、巨人网络、恺英网络、三七互娱（《镇邪人》微信小程序畅销榜第三）；H股建议关注：心动（三丽鸥联动版本上线）、暑期网易（产品周期逻辑）、B站（百将牌-五五开宣传，Appstore免费榜10名左右）。
　　风险提示：宏观经济波动；技术落地进度低于预期；AI应用商业化进展不及预期；行业监管趋严。