投资建议：互联网板块：（1）社交娱乐媒体：主业保持强韧增长势头，看好腾讯持续释放微信场景的商业化潜力，哔哩哔哩广告增速有望持续领跑互联网广告大盘。（2）电商：重点关注阿里Maas收入与云收入持续兑现情况。（3）医疗电商：受创新药产品周期驱动，医疗电商平台药品收入有望保持景气增长。（4）短视频：快手主业保持温和增长，主业作为AI投入的现金引擎，可灵外部融资落地，投后估值180亿美金，有望激励团队在模型能力和商业化上的持续突破。（5）潮玩+IP赛道：泡泡玛特25年经历IP和毛绒品类快速增长，26年展望温和，泡泡玛特加大乐园和不同风格IP的运营，首个长期popbakery门店开业探索甜品业态。（6）长视频：短期来看，行业会员收入、广告收入进入到稳定阶段，并积极探索和主业相关新业务。关注中期维度，广电新政后对供给侧系统性的改善，以及AI赋能影视工业带来的降本提质效应。（7）音乐流媒体：26年网易云音乐开始ARPU优化的策略，TME提价策略受竞争影响拖累，短期市场仍担忧竞争。传媒板块：（1）游戏：当前建议围绕重磅新品上线+业绩兑现两条主线布局。持续推荐产品长线能力突出、业绩增长具备持续性的公司，包括恺英网络、巨人网络、世纪华通等；推荐估值性价比显著的腾讯控股；同时推荐新游储备丰富、有望通过产品上线带动业绩提升的公司，包括网易、三七互娱、完美世界等。此外，建议关注研发实力突出的优质企业，包括心动公司、吉比特、神州泰岳等。（2）广告营销：程序化广告推荐关注汇量科技，公司治理及股权问题改善，26Q4有望见证IAP带来的业绩弹性；公司本周发布回购计划。线下品牌广告赛道，分众受资金风格切换影响，股价有所调整但不改公司长期价值，当下性价比强，建议关注。（3）影视院线：暑期档大盘同比回暖，猫眼预测《功夫女足》累计票房将超30亿元、《八仙！》将超14亿元（皆含服务费），市场信心回归，预计后续头部片定档节奏有所加速。标的上建议关注在手或参投头部片的儒意电影、横店影视、中国电影、大麦娱乐、猫眼娱乐等；以及AI叙事对于影视制作端、版权方股价的催化。AI：预计国产AI模型将迎来密集发布期，本周月之暗面发布最新模型Kimi K3，包含2.8万亿参数，上下文窗口100万token、原生支持视觉理解，是目前参数规模最大的开源模型，未来Deepseek、智谱、Minimax等初创模型公司及字节、阿里等头部互联网厂商新一代模型也有望上线，国产模型发展有加速趋势。我们持续看好AI发展带来的产业需求加速，当前重点关注在Agent领域有所突破的腾讯；建议围绕自研模型+算力+云生态的垂直整合进行标的选择，关注阿里巴巴、谷歌、微软；多模态应用场景建议关注快手、美图公司；AI营销关注汇量科技、易点天下、蓝色光标、钛动科技（拟上市）等。
　　风险提示：板块系统性风险、政策监管风险、游戏公司技术性风险。