上周（7月6日~10日）传媒板块受硬科技震荡影响资金回流，申万传媒指数周涨幅2.39%，已连续两周上涨，同期恒生科技指数周涨幅4.95%、上证指数周跌幅1.17%，我们上周周报标题提示“AI中下游受Meta云影响关注度回升”，重点提示阿里巴巴（周涨幅+17.11%）、昆仑万维（周涨幅+15.85%），游戏如巨人网络（周涨幅+8.88%）中报业绩预告催化反弹。
　　我们继续重点提示：云及应用等AI中下游关注度回升
　　（1）CSP云厂商受Meta事件影响关注度高，量价双升。Bloomberg显示北美四大CSP公司（亚马逊/微软/谷歌/甲骨文）FY26-FY28云业务预期年复合增长率达37.5%。市场已从“担忧CAPEX侵蚀利润”重新转向“容忍高CAPEX以换取增长加速”。Bloomberg一致预期26EPE集中在17-27x，META、ORCL估值相对最低（17-19x），AMZN最高（27.52x）。建议重点关注：国内云厂商阿里巴巴（阿里云1Q27营收增速有望达45%）、腾讯控股、金山云，及大模型厂商智谱等，以及云厂上游算力租赁服务商等。
　　（2）模型及应用，我们重点提示阿里巴巴（周涨幅+17.11%）、昆仑万维（周涨幅+15.85%）等表现持续向好，硬科技震荡资金回流超跌低位的龙头。大模型龙头智谱受限售股解禁影响股价有短期波动，但我们认为对智谱来说是短期影响，关注智谱作为卡位全球模型龙头的中国独角兽的长期投资价值。
　　（3）影视暑期档投资机会，相关标的包括中国电影（重点推荐，主投《流浪地球3》、引进《玩具总动员5》、《复仇者联盟5》）、北京文化（参投《欢迎来龙餐馆》）、儒意影业（主投《转念花开》）、博纳影业（主投《四渡》）、幸福蓝海（参投《澎湖海战》）等。周星驰新作《功夫女足》7月11日上映周末两日收近5亿票房，出品方包括中国电影、猫眼等。
　　（4）建议关注：物理AI（风语筑、凡拓数创、群核科技）、算租（利通电子、行云科技、杰创智能、华策影视、平治信息、三人行、东阳光）、游戏（世纪华通、巨人网络、完美世界、恺英网络、三七互娱）、AI应用（汇量、美图）等。
　　AI板块更新：智谱314亿港元募资落地，美股大厂资本开支仍处上升期
　　（1）7月9日，智谱（02513.HK）公告称已与独家配售代理中金公司订立配售协议，拟按每股1588港元配售最多1978万股新H股，募资总额约314.1亿港元，扣除佣金及开支后净募资约313.75亿港元，创下今年港股科技企业单次配售募资规模新高。公司表示，募集资金将主要用于人才培育、部署运算资源、采购相关技术服务；加速业务扩张、战略投资及并购；优化资本结构与营运资金。
　　我们认为智谱远期增长路径清晰，盈利拐点可期。314亿港元净募资到位后，有望解除算力规模瓶颈。考虑到大模型赛道的高成长性、智谱在国产基座模型中的龙头地位及“A+H”两地上市的资本平台优势。我们上修公司2026E-2028E营收至33.62/89.60/224.95亿元，2026E-2028E归母净利润分别为-40.10/-26.62/12.58亿元，2028年有望首次实现归母净利润转正，维持“买入”评级。
　　7月11日，智谱创始人唐杰发布内部信《巨浪已来》，列出长程任务、自治智能体系统、完全自我训练、极致安全治理四座通往AGI终点道路上必经的山峰，表示智谱将继续延续“反直觉”路线，开启“Touch High（摸高）”计划，继续聚焦于AGI研究而非短期商业变现。
　　（2）7月1日彭博社报道Meta正规划一项全新的云基础设施业务，计划对外提供AI算力和模型使用权。消息发出后市场上出现“算力过剩”担忧，引发云厂商和AI硬件股大跌。我们认为Meta算力不存在过剩，大厂资本开支仍处上升期，详见我们7月6日报告《北美CSP：Capex周期拐点尚未出现，头部CSP量增价升》、7月12日深度《AI美股软件股：CSP量价齐升，AIInfra持续上行》。
　　恒生科技板块：腾讯WorkBuddy更新，快手可灵30亿美元融资，阿里云1Q27前瞻增速45%
　　（1）日前，腾讯发布WorkBuddy企业版及办公智能体套件Agent Suite，同步升级企业智能体管控平台ClawPro和智能体开发平台ADP 4.0。WorkBuddy企业版提供7×24专家数字员工、支持基于“项目”功能实现员工与AI协作的团队管理、企业级管理后台三大核心能力。此外，企业智能体管控与运营平台ClawPro、腾讯云智能体开发平台ADP也同步升级，完整覆盖Agent构建、连接、分发与治理全生命周期。
　　（2）日前，快手公告旗下可灵AI业务主体北京可灵公司完成新一轮融资，认购总上限204.47亿元（约30亿美元），投后估值180亿美元。融资完成后快手仍持有北京可灵公司约68.33%股权，可灵财报继续并表。
　　（3）重点推荐的阿里巴巴等表现持续向好，硬科技震荡资金回流超跌低位的龙头。我们预计阿里巴巴1QFY27收入达2691亿元，同比增长8.7%，经调整EBITA259亿元，同比下降33%，Non-GAAP归母净利润268亿元，同比下降24%。我们预计中国电商集团、云智能集团收入分别同比增长0.7%和45.0%。
　　A股传媒板块中报业绩预告：游戏龙头巨人网络业绩兑现，风语筑化债改善
　　（1）巨人网络26H1归