核心要点：
　　Kimi K3发布：重构国产大模型的能力边界与商业化叙事
　　7月17日，月之暗面正式上线最新旗舰模型Kimi K3。根据Kimi官方微信公众号披露的信息，K3总参数达2.8万亿，拥有100万token上下文窗口，原生支持视觉理解，是全球首个开源的3万亿级别模型，面向长程编程、知识工作和推理等前沿智能场景而设计。这是继上周OpenAIGPT-5.6全量发布、模型市场“分层竞争”格局形成之后，国产头部厂商在能力上限与定价体系两个维度对海外前沿模型发起的一次正面卡位。
　　能力层面，K3以极致均衡的属性跻身全球第一梯队。据Artificial Analysis第三方独立评测，K3综合智能评分57分位列全球第三，仅次于Claude Fable5与GPT-5.6 Sol，与Claude Opus 4.8、GPT-5.5处于同一档次。其核心长板集中于长程Agent与知识工作场景：在前端代码竞技场（Frontend CodeArena）以1679分暂列全球第一，领先Claude Fable 5的1631分与GPT-5.6Sol的1618分，用户盲测在7个细分领域拿下6个第一；Coding能力已紧追海外头部：Terminal Bench 2.1得分88.3，仅落后GPT-5.6 Sol的88.8、领先Fable 5与Opus 4.8的84.6。
　　架构层面，K3让更大的MoE在百万上下文与长程任务里持续高效工作。Kimi K3基于Kimi Delta Attention（KDA）和Attention Residuals（AttnRes）构建。这两项架构更新，使得信息在更长序列和更深模型中流动得更顺畅。而在稀疏激活方面，K3使用了Stable LatentMoE框架，将专家数量扩展至896个、单Token仅激活16个。叠加训练方法与数据配方优化，K3相比K2整体扩展效率提升约2.5倍。
　　商业化层面，K3是国产顶级基座模型首次以“价值定价”直面海外竞品。K3 API定价为缓存命中输入2元人民币/百万token、未命中输入20元人民币/百万token、输出100元人民币/百万token，相比自身K2.6及K2.7 Code约27元人民币/百万token的输出价，涨幅接近3倍；横向看，模型输出价格显著高于其他的国产大模型如GLM-5.2、Qwen3.7 Max，但相比GPT-5.6Sol、Opus 4.8仍低约40%-50%。这标志国产大模型正式摆脱以低价换份额的内卷模式，转向模型迭代、提价、收入增长的正向循环。
　　市场回顾
　　1)本周申万计算机指数下跌9.74%，在申万一级行业中排名第26位。
　　2)个股层面，本周计算机行业涨幅前十大个股：汉仪股份、今天国际、中国软件、银信科技、博彦科技、每日互动、云赛智联、科蓝软件、朗玛信息、理工能科。
　　3)根据Wind，以PE-TTM口径（整体法，剔除负值）统计，申万计算机行业7月17日收盘后总体市盈率水平为44.9。
　　投资建议
　　上周我们提出海外模型市场正形成“头部性能跃迁+二线性价比切入”的分层竞争格局；本周Kimi K3的发布，标志国产头部厂商不再是被动跟随的价格追随者，而是首次在能力上限与定价体系两端同时对海外前沿模型发起正面卡位，国产大模型的产业叙事由此被系统性重估。维持计算机行业“买入”评级。
　　重点看好三条主线：
　　1）AI算力与产业基建：长链条、多轮调用、高token消耗都将持续拉动智能算力、云租赁、高带宽存储与高速互联需求；2.8T级超大模型的训练与推理进一步抬升国产算力需求台阶，是穿越模型竞争格局波动的确定性方向，看好算力国产化产业链。
　　2）AI模型与垂直工作流应用：竞争焦点已从裸模型能力转向长程Agent完成度、垂直工作流与入口控制权。K3的长板集中在前端生成、终端操作、深度搜索与复杂知识工作，看好具备自主模型能力、Agent开发框架与垂直工作流产品化能力、能在分层格局中建立差异化壁垒的厂商。
　　3）开源生态与私有化部署配套：开源模型性能的持续提升，有望加速全球开发者适配与政企私有化部署浪潮，带动数据合规、AI安全、软硬一体机等增量需求。
　　风险提示
　　AI技术发展不及预期;大模型应用落地节奏不及预期;宏观经济波动;国际环境发生变化。