投资要点：
　　安费诺是全球领先的高科技互连、传感器和天线解决方案供应商，依托内生增长、外延并购、全球布局及去中心化运行持续拓展产品矩阵与应用边界，形成通信解决方案、恶劣环境解决方案、互连和传感器系统三大板块。
　　AI高景气驱动收入反超泰科，全球连接器新龙头地位确立。2025年，公司实现营收230.95亿美元，同比增长51.71%，超过长期位居全球连接器行业第一的泰科电子。相较泰科收入结构更偏汽车等传统终端，安费诺更充分受益于AI算力需求爆发，带动双方收入增速显著分化。资本市场层面，公司与泰科市值分化起点为2022年末，截至2026年7月17日，安费诺与泰科市值分别为1860.11亿美元、593.45亿美元。2022年1月1日至2026年7月17日，安费诺股价累计上涨264.16%，分别跑赢泰科、标普500约228pct、207pct；估值表现亦优于传统连接器龙头，反映市场对其AI互连成长性的持续重估。
　　AIDC带动高速互连需求跃升，通信解决方案打开成长弹性。AI服务器由单机向机柜级系统演进，高速互连、液冷、供配电连接等环节价值量显著提升；安费诺深度参与英伟达AI服务器生态，在当前GB200/GB300 NVL72机柜中配套高速铜互连组件，单柜价值量约10-12万美元，并面向下一代平台，围绕更高密度板对板互连、光电互连方案提前布局。2023-2025年，公司IT数据通信市场收入由26.51亿美元提升至83.14亿美元，CAGR约77%；2025年同比增长127.59%，占总收入约36%，成为公司第一大终端市场。外延布局方面，公司2026年初完成康普旗下CCS业务收购，进一步补强AI数据中心光纤互连能力，预计2026年将贡献约41亿美元收入。我们认为，随着AI算力基础设施持续迭代，公司有望凭借高速互连平台能力持续承接行业增量需求。
　　AIDC业务之外，公司高可靠互连与传感器业务基本盘稳健。恶劣环境解决方案主要面向防务、商用航空航天、工业等高可靠场景；互连和传感器系统则聚焦汽车、工业、航空防务及医疗等传感互连应用。2025年，公司恶劣环境解决方案板块实现收入约58.8亿美元，同比增长33.17%，占总收入约26%；互连和传感器系统实现收入51.57亿美元，占总收入约22%，2023-2025年CAGR约12%。军品市场方面，2024年公司在全球军用连接器市场份额约22.1%，位居行业第一。资本市场对比看，2025年以来公司股价显著跑赢洛克希德·马丁等美国传统军工企业；估值端PE-TTM高于传统军工主机厂、与RTX大体接近，但低于HEICO、TransDigm等高壁垒航空军工上游资产。我们认为，公司兼具AI数据通信成长弹性与军工高可靠业务稳定性，平台型资产属性持续强化。
　　安费诺在北美算力需求驱动下的成长路径为国内高端互连龙头中航光电提供了重要映射。据中航光电2026年一季报：“在AI算力革命加速爆发的背景下，液冷与高速连接器需求呈现翻倍式增长，公司紧抓机遇持续提升市场渗透率，主动拓展液冷、数据中心、新能源汽车等民用高端制造赛道。”公司在数据中心领域，依托自主研发形成了覆盖“电（源）+光（纤）+铜（高速）+液（冷）”产品的整体解决方案能力。公司已形成覆盖供配电连接、光传输器件及组件、高速连接器与组件、液冷散热系统等在内的完整产品矩阵，已与行业头部的互联网企业、运营商及设备商建立深度合作，高速线缆组件、综合布线、液冷连接、液冷板组件等产品在全球头部客户处实现规模化应用。公司供配电连接、光传输器件及组件产品深度受益于北美算力需求，2026-2028年有望保持持续增长；高速铜互联、液冷产品在国产算力平台能力提升、需求释放驱动下，有望自2026H2起加速放量。2026年有望成为中航光电AIDC业务进入快速增长阶段的重要起点。在北美算力和国产算力的共同拉动下，未来三年公司AIDC业务有望成为最强劲的增长引擎，从而为公司利润增长提供强劲支撑。
　　风险提示：下游需求不及预期；并购整合不及预期；全球供应链及贸易环境风险。