核心观点
　　气温因素致各产业用电增速暂时回落。6月全社会用电量同比+3.7%，较5月同比增速-3.2pct。分产业看，一/二/三产及居民同比+2.0%/+4.7%/+5.6%/-3.1%，较5月增速-3.0/-1.3/-4.1/-10.6pct。我们认为6月用电增速回落主要由于气温高基数、距平收窄致降温负荷退坡：2026年6月全国均温为20.7°C，同比-0.4°C（2025年6月全国均温为1961年以来同期最高水平），空调负荷同比收缩，推动居民用电增速由5月+7.5%转负至-3.1%，与上月高温拉动的用电走势形成镜像。经济基本面维度，6月规上工业增加值同比+5.3%，较5月+0.8pct；6月社零同比+1.0%（5月社零同比-0.6%），重回正增区间。新质负荷延续高增，充换电/互联网数据服务用电同比+57.1%/+41.4%（较5月增速-2.8/-4.0pct）。我们预计受厄尔尼诺现象影响，盛夏期间全国气温将高于常年同期平均水平，气温因素将拉动用电增速回升。
　　光伏核电提速，风电由增转降。6月规上工业发电量同比+2.0%，较5月增速2.2pct。分电源看，核电、太阳能发电增速加快，火电、水电增速放缓，风电由增转降。具体来看，太阳能同比+14.2%、较5月增速+2.1pct，推测主要受益于利用小时数边际改善；核电同比+8.5%、较5月增速+3.5pct，主要与投运与检修节奏有关；风电同比-5.6%（5月增速为+0.5%），由增转降，主要由于风资源同比表现较5月进一步走弱（6月全国10米高度平均风速同比偏小2.7%，5月为偏小1.7%)；水电同比+4.8%，较5月大幅放缓8.2pct，推测为主要流域来水同比转弱；火电同比+0.5%，较5月增速-1.6pct，主要由于火电作为调度顺序靠后的机组，在用电量增速放缓的情况下，出力空间受到压缩。
　　低位公用事业防御价值凸显，资产有望迎来价值重估。2026/7/13~2026/7/17申万公用事业指数-0.9%，跑赢沪深300指数4.4个百分点，跑赢万得全A指数7.9个百分点。
　　投资建议与投资标的
　　投资建议：看好公用事业板块。我们认为：1）国际秩序重构及AI用能需求高增背景下，公用事业作为重要实物资产有望价值重估；2）为服务高比例新能源电量消纳，我国需进一步推动电力市场化价格改革，未来电力市场将逐步给予电力商品各项属性（电能量价值、调节价值、容量价值、环境价值等）充分定价；3）全球秩序重构及地缘冲突背景下全球能源价格中枢上移，我们预计我国电价及天然气价有望逐步进入新一轮上行周期。
　　燃气：地缘冲突背景下天然气价格中枢或将超出市场预期，国内上游气源资产有望受益，相关标的：首华燃气(300483，买入)、新天然气(603393，买入)。
　　水电：商业模式简单且优秀，度电成本在所有电源中处于最低水平，建议逢低布局优质流域的大水电，相关标的：长江电力(600900，买入)、川投能源(600674，买入)、国投电力(600886，未评级)、桂冠电力(600236，未评级)。
　　火电：2026年我国各省份煤电容量电价补偿比例持续提升，叠加现货市场在全国范围内全面铺开，火电将逐步从基荷电源向调节性电源转变，其商业模式改善已初见端倪，未来火电行业分红能力及分红意愿均有望持续提升。推荐标的：建投能源(000600，买入)、华电国际(600027，买入)、国电电力(600795，买入)、华能国际(600011，买入)、皖能电力(000543，买入)；相关标的：宝新能源(000690，未评级)、粤电力A(000539，未评级)、豫能控股(001896，未评级)。
　　核电：长期装机成长确定性强，市场化电量电价下行压力最大的时间节点已过，相关标的：中国广核(003816，未评级)。
　　风光：碳中和预期下电量仍有较高增长空间，静待行业盈利底部拐点，优选风电占比较高的行业龙头公司，相关标的：龙源电力(001289，买入)。
　　风险提示：弃风弃光率大幅提升，煤炭价格大幅上涨，市场电价低于预期等。