核心观点
　　周期研判：地缘风险再升级，供需支撑价格底线。近月美国CPI数据和非农数据均不及预期，一定程度缓解了市场此前的加息担忧，但近日美伊冲突扰动再起，伊朗宣布关闭霍尔木兹海峡，美国宣布对伊朗恢复实施海上封锁，双方相互袭击不断升级，带动油价继续大幅上涨，市场对通胀走高和美联储加息的担忧可能重新升温，近期贵金属和工业金属的修复态势或短期遇挫，但考虑贵金属跌幅已经较为充分，在美联储明确宣布加息决定前，贵金属实际跌幅可能也较为有限。国内方面，铜铝锡等品种的需求淡季正逐步过去，以铜为例，国内社会库存近一周已经去化至2022年以来低位，供需强现实逻辑延续，考虑部分品种供给扰动，电网、半导体等领域的刚性需求将继续支撑价格。
　　贵金属：地缘风险再升级，金价或震荡筑底。美国6月CPI数据大幅不及预期，同比读数从5月的+4.2%下降至+3.5%，CPI数据发布后明显缓解市场的加息担忧，带动贵金属价格明显反弹，但近日伊以冲突再现反复，海峡再度封锁带动油价大涨，可能再次引发市场的加息担忧，但由于此前黄金的跌幅已经对加息悲观预期反映较为充分，在美联储明确宣布加息决定前，贵金属实际跌幅可能也较为有限。中长期看，美国联邦政府债务风险仍存，美元地位面临挑战，全球货币体系重构下，黄金仍有持续表现的机会。
　　工业金属：通胀担忧或再起，供需支撑价格底线上移。3月以来即使市场的加息担忧多次反复，铜铝锡等工业金属价格仍处于较高分位，核心是供需偏紧的情况下下，低库存对价格支撑明显。近期伊以冲突再度反复，通胀担忧可能重燃，股票端估值可能仍然阶段性受到压制。国内现货市场来看，铜铝锡等品种的需求淡季正在逐步过去，近一周去库速度有所加快，且加工开工率也处于相对高位，下游刚性需求如电网等将放大价格修复弹性。
　　投资建议与投资标的
　　核心观点：地缘风险再升级，供需支撑价格底线。近日美伊冲突扰动再起，伊朗宣布关闭霍尔木兹海峡，带动油价继续大幅上涨，市场对通胀走高和美联储加息的担忧可能重新升温，近期贵金属和工业金属的修复态势或短期遇挫，但考虑贵金属跌幅已经较为充分，在美联储明确宣布加息决定前，贵金属实际跌幅可能也较为有限。国内方面，铜铝锡等品种的需求淡季正逐步过去，以铜为例，国内社会库存近一周已经去化至2022年以来低位，供需强现实逻辑延续，考虑部分品种供给扰动，电网、半导体等领域的刚性需求将继续支撑价格。
　　投资标的：
　　相关标的：山东黄金(600547，未评级)、山金国际(000975，未评级)、中金黄金(600489，未评级)、赤峰黄金(600988，买入)、紫金矿业(601899，买入)、洛阳钼业(603993，未评级)、中国铝业(601600，未评级)、西部矿业(601168，未评级)、金诚信(603979，未评级)。
　　风险提示
　　下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储鹰派超预期等