供给方面，存单净融资由正转负，期限结构延续走扩。本周（7月13日至7月19日）存单发行规模为5504.6亿元，净融资额为-2638.5亿元（上周为465.3亿元）。供给结构上，本周国有行发行占比由56%下降至30%；股份行发行占由13%上升至23%。期限方面，存单发行加权期限走窄至7.82个月（前值为7.24个月）。下周（7月20日至7月26日）到期规模基本维持，存单到期规模为8108亿元，周度环比减少19.1亿元，到期主要集中在国有行和城商行，基于期限视角，1Y、6M期限存单到期金额最高，分别为2768.6亿元和1986亿元。
　　需求方面，大型银行为二级配置主力，一级市场募集率小幅下行。（1）就二级配置机构而言，银行端中小银行周度净买入由1108.76亿元下降至394.8亿元；大型银行周度净买入由362.6亿元上升至1149.7亿元；货基周度净卖出由1510.03亿元小幅降至1496.55亿元；理财周度净买入从194.7亿元下降至179.78亿元；其他类周度净买入125.03亿元，较上周（158.64亿元）减少23.61亿元。（2）一级发行方面，全市场募集率（15DMA）小幅下降至88%；分机构看，国有行募集率由94%上行至95%，股份行募集率由90%上行至92%，城商行募集率由维持在79%，三农行募集率由83%上升至86%.
　　一级定价方面，1y股份行存单加权发行利率小幅上行至1.47%。（1）具体来看，股份行3M存单品种较上周上行2bp，9M品种较上周上行1bp，1y品种定价延续低位震荡，小幅上行1bp至1.47%。（2）期限利差而言，股份行1Y3M期限利差为3.88bp，在历史分位数11%的位置。（3）信用利差方面，1Y期限城商行与股份行利差为5.39BP，利差分位数在4%附近；农商行与股份行利差为6.25BP，利差分位数在11%附近。
　　二级收益率方面，AAA等级品种存单收益率较上周全线上线。（1）具体来看，除了3M、6M品种较上周均上行2bp，1M、9M和1Y品种较上周均上行1bp，1Y品种收益上行至1.47%左右。（2）期限利差而言，AAA等级1Y-3M期限利差为4.25bp，在15%的历史分位数水平。
　　资产比价方面，存单与国债国开利差均小幅走窄。具体来看，1yAAA等级存单收益率与DR007:15DMA资金价差从2.38BP走扩至5.43bp；与R007:15DMA资金价差从-1.38BP走扩至2.15BP；存单与国债价差从35.28BP下行至32.34bp，分位数下行至27%；存单与国开价差从9.91收窄至6.66BP，分位数下行至8%；此外，AAA中短票与存单价差由3.96BP走扩至4.61BP，分位数上行至41%。
　　对于存单而言，税期资金情绪小幅偏紧，但在存单需求维持偏强的形势下，1y国股行存单或延续1.45%-1.5%附近的区间运行。供给层面，本周存单供给压力相对有限及发行价格基本维持，国股行1y存单定价从周初的1.465%小幅提价至1.47%，显示银行“补负债”压力相对有限。需求方面，银行仍为二级市场配置主力，大型银行买入规模大幅放量回升，理财季初配置规模相对有限，但对于存单定价仍有一定支撑。往后看，7月税期6M买断式逆回购净投放5000亿元，7D逆回购也积极呵护，资金面扰动可控。后续1y国股行存单或维持在1.45-1.5%区间。
　　风险提示：流动性超预期收紧。