总览：当季GDP略低偏政策目标，或是全年“U型”拐点
　　季度看，二季度GDP不变价同比+4.3%，低于全年目标区间下限，但基本符合市场预期，上半年GDP不变价累计同比+4.7%。4-6月GDP不变价分别为+4.1%、+4.3%、+4.6%左右，呈现逐步回升的节奏。GDP现价当季同比+5.9%，处于2022年三季度以来新高，输入型通胀影响下，GDP平减指数当季同比+1.5%，继2023年一季度以来再度回正。
　　拆分生产结构：第一、第二、第三产业增加值当季同比+3.7%、+3.0%、+5.1%。二产增速走弱是当季GDP放缓的主因，主要源于固投降势扩大拖累建筑业。
　　拆分需求看：上半年投资与消费均低于现价GDP总体增速，且弱于2025年全年，贸易拉动仍占主导，K型分化逐步扩大。
　　总结看，上半年经济前高后低，财政节奏错位与基数影响下，二季度GDP或为年内低点，预计全年经济走势呈“U型”。展望下半年，新型政策性金融工具、专项债发行与专项规划项目落地加快，短期聚焦投资修复情况。另外，去年下半年基数趋势走低，对应今年下半年达标压力或明显减轻，全年经济预计呈“U型”。
　　政策维度看，统计局在数据发布会上表示“对于我国这样超大规模的经济体，实现4.7%的增长难能可贵……固定资产投资规模还是非常可观的”，对经济的判断偏中性，且对增速的要求相对弱化，更强调结构与方向的优化。预计下半年，在存量工具充分落地前，增量政策或较有定力。7月政治局会议定调或偏稳，对债市情绪扰动有限。
　　6月经济数据：季末小幅冲刺，亮点在于工业与消费
　　1、基建：财政发力仍偏克制，基建投资加速下滑。上半年基建累计增速-2.4%，再度转负，单月同比-9.8%、继续走低。政府债供给偏慢、项目下达偏晚，对月内基建投资的提振依然有限。
　　2、房地产：投资筑底，开发资金继续弱化。上半年地产投资累计同比增速18.0%，单月增速维持在-24.4%。除施工外，新开工与竣工继续下滑。新房销售降势小幅扩大。房企前端资金循环依然偏弱。
　　3、制造业投资：反内卷与出口优势集中，民间投资加速放缓。上半年制造业投资累计同比-1.2%，降幅继续扩大。出口优势行业对制造业投资仍有正向贡献，而民间投资拖累进一步扩大。
　　4、消费：促销与国补资金下达，社零略超预期，服务零售持续强韧。上半年商品零售累计增1.1%，服务零售累计增5.3%。其中，6月社零同比+1.0%好于预期，主因国补资金前置下达、618促销短期提振相关。
　　5、工业：季末工业生产冲刺，出口继续提供强支撑。6月工业增速同比+5.3%，其中制造业、能源供应业同比增6%-7%以上，采矿业负增长。出口优势行业工增在15%以上，另外美伊冲突缓和、出口订单阶段改善也提振专用设备等生产加快。
　　风险提示：宏观政策超预期加力。