2026年上半年，资金面维持宽松，资管“钱多”环境持续，配置力量驱动信用债收益率震荡下行，信用利差先收窄后低位震荡。相较2025年末，1yAA+中短票收益率下行23BP至1.53%，信用利差收窄3BP至18BP；3yAA+中短票收益率下行31BP至1.68%，信用利差收窄8BP至22BP；5yAA+中短票收益率下行32BP至1.85%，信用利差收窄5BP至31BP；10yAA+中短票收益率下行38BP至2.26%，信用利差收窄16BP至48BP。
　　2026H1大事记：评级虚高整治力度抬升，中小金融机构改革化险加快
　　一、城投：主体评级虚高引关注，化债重点聚焦经营性债务风险
　　1、热点事件：1）两万亿置换债已发行81%，各地两会报告表明退平台工作进展显著。2）城投非标风险事件仅9起，同比下降4起，主要发生在山东，以区县级平台为主。3）青岛上合控股评级终止、西咸集团主体评级调降，监管针对评级行业的整治力度明显升级，或重点关注发行利差在200BP以上的、存在非标风险等债务舆情的主体。
　　2、监管政策：中央化债政策仍延续，主基调为积极有序化解地方政府债务风险，重点在于加快隐债化解，加大金融、财政支持力度化解融资平台经营性债务风险，同时加紧清理拖欠企业账款，对隐债保持零容忍的高压监管，分类有序推动地方政府融资平台改革转型。
　　二、房地产：首开股份、华发实业引关注，重点推动城市更新工作
　　1、热点事件：1）万科债券展期议案获得通过，采取“10万元固定兑付+40%本金即付+60%本金展期”的标准化兑付模板。2）首开股份、华发实业跟踪评级情况受到市场广泛关注，其中联合资信公告延迟出具首开股份及其债项跟踪评级，原因为公司股东正在推进的事项可能会对其产生影响。
　　2、监管政策：中央层面要求着力稳定房地产市场，加快构建房地产发展新模式，扎实推进城市更新工作，就控增量、去库存、优供给、促需求、防风险多方面进行表态。
　　三、金融：关注银行二永债赎回情况，有力有序处置中小金融机构风险
　　1、热点事件：1）央行、金监局发布2025年我国系统重要性银行名单，浙商银行首次入选并归至第一组，兴业银行由第三组降级调至第二组。2）或因重组合并、改革化险等事项，青海互助农村商业银行、长春发展农村商业银行不行使二级资本债赎回权。3）2026年一季度商业银行债券“零发行”，二季度发行提速，主要是国有行与股份行发力，发行债券用于补充资本，中小银行则普遍缺席。
　　2、监管政策：中央政策强调推动中小金融机构改革化险进程，多渠道加大资本补充力度，坚决守住不“爆雷”底线，守住不发生系统性金融风险底线。
　　四、其他：中航产融提前兑付全部债券，债券南向通扩容至非银机构落地
　　1、中航产融提前兑付全部存续的公开发行的债券及债务融资工具并全部摘牌/注销，提前兑付价格为债券面值加截至兑付日的应计利息，提振央国企地产债信心。
　　2、债券“南向通”扩容至非银机构落地。2026年上半年，泰康资产、中国人寿、平安人寿、太保寿险、太平人寿、人保寿险等获准开展“南向通”债券投资，投资重点聚焦于点心债，且“南向通”保险账户投资债券不计入现行总资产15%的境外投资比例上限；招银理财等机构已完成“南向通”首笔债券投资交易。
　　风险提示：数据统计与计算或与实际情况存在一定偏差；超预期信用风险事件发生；“赎回潮”将持续对市场形成扰动。