行情回顾（2026.7.10~2026.7.17）：
　　中信煤炭指数3978.76点，上涨2.84%，跑赢沪深300指数8.11pct，位列中信板块涨跌幅榜第3位。
　　近期双创板块持续调整，市场风险偏好明显降低，红利避险板块的配置价值凸显。
　　无风险利率维持温和低位，资产荒格局未发生根本扭转，中证红利成分股整体股息率显著高于十年期国债收益率；
　　红利板块前期受双创的虹吸效应及宽基ETF减持影响，调整相对充分，拥挤度较低，筹码格局更优。
　　更值得注意的是，煤炭更是传统行业中为数不多的景气度确定性向上的行业之一（25年港口均价703元/吨vs截至26年7月17日港口均价774元/吨）。煤炭市场今年来黑天鹅频发（2月初印尼减产、3月美伊冲突、5月山西矿难），尤其“5.22山西沁源”事故以来，安监加剧，超产杜绝，导致供应大幅收缩（本周国家统计局公布最新数据显示，2026年6月我国原煤产量同比下滑9.7%，创下供给侧改革以来最大下滑幅度），“锁死”煤价下限。此外，煤炭市场具备典型的淡旺季特征（电厂耗煤差值高达50%~70%），阶段性可摆脱宏观经济影响。虽然因初夏需求疲软&进口煤大量到港影响，导致沿海链条库存被动累积（当前沿海链条库存处于历史同期最高水平），可能会对夏季价格高度形成一定压制，夏季重心转向去库，一旦库存消化完毕，在供应受限的背景下，供需缺口随之慢慢浮出水面，超预期的涨价行情“虽迟但必至”：
　　6月前：预期夏季因厄尔尼诺影响，需求爆发，煤价超预期上涨；
　　6月初~7月初：天气（气温）不及预期，需求疲软，叠加进口煤到港增加，煤价走势低于预期，且沿海链条库存被动累积；
　　7月初~8月：步入盛夏，全国迎来高温，需求启动，带动价格上行，但因沿海区域库存高企，对价格上行空间有所压制，夏季重心转向去库存；
　　9月后：季节性旺季过后，高库存得到消化，压制煤价的最重要因素得以解除，在供应受限背景下，一旦需求反复（类似25年旺季过后），煤价开启超预期上行。
　　选股方面：
　　本次事故后，进一步强化了动力煤的上行趋势、提升了煤价中枢，重点关注陕西煤业、兖矿能源、中国神华、中煤能源。
　　煤价超预期，叠加电价触底预期渐强背景下，业绩&估值望迎双击的新集能源。
　　我们坚信“焦煤是反转，并非反弹”，且7月份山西、河南、安徽焦煤长协普遍上调180~260元/吨不等，其业绩有望在Q3得到显著释放。重点关注平煤股份、淮北矿业、潞安环能、盘江股份、山西焦煤等。
　　遵循“绩优则股优”策略，结合26Q1业绩及26Q2煤价综合考虑，推荐昊华能源、山煤国际、晋控煤业等。
　　年初我们推出“海外3小煤”概念，指出直接在海外销售的煤企将更为受益。重点关注在海外布局的煤炭公司：力量发展（布局南非）、兖煤澳大利亚（布局澳大利亚）、中国秦发（布局印尼）。
　　重点领域分析：
　　本周，动力煤价明显反弹，后半周幅度稍有放缓，焦煤价格弱稳运行。截至7月17日，北港动煤报收820元/吨，周环比+20元/吨；CCI柳林低硫主焦报1980元/吨，周环比持平。
　　动力煤方面，需求起，价格扬，待高库存得到消化后，超预期涨价行情或至。供应方面，近期少数前期检修和倒工作面停产的煤矿复产正常生产，坑口煤矿产能利用率提升，但是局部矿区煤矿仍在停产中，整体供应仍处低位。据汾渭统计，““三西”地区煤矿产能利用率87.9%，周环比上升1.4pct。需求方面，随着入伏后逐步步入盛夏，全国多地气温快速攀升，带动电厂日耗走强，库存开启季节性下降，部分下游采购需求释放叠加贸易商挺价，成交价格快速上行。但随着价格走高，后半周部分贸易商出现恐高心态，拉运积极性较周初有所下降。
　　此前，我们提及“本轮煤价自6月初开启调整（863元/吨→800元/吨），主因在国内需求不及预期（全国整体气温偏低+降雨增加）&进口煤大量到港的背景下，沿海地区（沿海电厂+港口）库存被动累库，对市场造成较大压力”。
　　本周，价格快速反弹，主因：（1）“威””过后叠加入伏，盛夏正式启动，全国多数地区迎来夏季的第一波高温，在需求走强的背景下，下游用户、贸易商采购需求释放；（2）前期由于本轮港口价格跌幅远高于产地（背后逻辑在于产地供应受限），导致发运严重倒挂（尤其山西煤资源极其紧俏），港口调入跌至历史同期低位，贸易商挺价积极性提升。
　　受前期被动累库影响，当前沿海链条库存处于历史同期最高水平，可能会对价格的持续上行带来一定阻力，能否化解取决于步入盛夏后的天气状况。但更值得注意是，此前报告中我们提出“考虑到“5.22山西沁源”事故性质极其恶劣，后续安监力度的升级可能导致表外隐形供给得到彻底杜绝，产量显著受限，可类比21年内蒙涉煤领域倒查20年”。本周国家统计局公布最新数据显示，2026年6月我国原煤产量同比下滑9.7%，创下供给侧改革以来最大下滑幅度。若此态势延续至年底，一旦高库存消化过后，超预期的涨价行情“虽迟但必至”。
　　焦煤方面，钢材步入季节性