行情回顾（2026.7.3~2026.7.10）：
　　中信煤炭指数3868.82点，上涨0.37%，跑赢沪深300指数1.64pct，位列中信板块涨跌幅榜第7位。
　　选股方面：
　　我们坚信“焦煤是反转，并非反弹”，且7月份山西、河南、安徽焦煤长协普遍上调180~260元/吨不等，其业绩有望在Q3得到显著释放。重点关注平煤股份、淮北矿业、潞安环能、盘江股份、山西焦煤等。
　　本次事故后，进一步强化了动力煤的上行趋势、提升了煤价中枢，重点关注陕西煤业、兖矿能源、中国神华、中煤能源。
　　煤价超预期，叠加电价触底预期渐强背景下，业绩&估值望迎双击的新集能源。
　　遵循“绩优则股优”策略，结合26Q1业绩及26Q2煤价综合考虑，推荐昊华能源、山煤国际、晋控煤业等。
　　年初我们推出“海外3小煤”概念，指出直接在海外销售的煤企将更为受益。重点关注在海外布局的煤炭公司：力量发展（布局南非）、兖煤澳大利亚（布局澳大利亚）、中国秦发（布局印尼）。
　　重点领域分析：
　　本周，动力煤价格跌势放缓，后半周逐步止跌，焦煤价格弱稳运行。截至7月10日，北港动煤报收800元/吨，周环比-24元/吨；CCI柳林低硫主焦报1980元/吨，周环比持平。
　　动力煤方面，价格止跌企稳，待“巴威”过后，气温或快速攀升，需求启动，带动煤价走强。供应方面，前期因月度任务完成而停产的煤矿陆续复产，但山西区域部分因安监等原因暂停生产的煤矿还未复产，主产区煤矿供应偏紧，监测点产能利用率整体处于低位水平。据汾渭统计，“三西”地区煤矿产能利用率86.5%，周环比上升4.4pct。需求方面，在经历过本轮下跌后，前期部分跌幅较大的煤矿性价比凸显，至后半周，终端阶段性补库需求释放，带动价格小幅上调。港口方面，由于本轮港口价格跌幅远高于产地，导致发运严重倒挂，铁路运量下降，港口调入量跌至历史同期最低水平，港口库存回落，叠加对旺季预期，部分贸易商挺价情绪增强，价格逐步企稳。
　　本轮煤价自6月初开启调整（863元/吨→800元/吨），主因在国内需求不及预期+进口煤价格松动、到货量增加的背景下，社会库存（尤其沿海地区）快速累积，对市场造成了较大压力。（（1）国内气候条件不及预期。一方面期盼的高温迟迟未至，一方面水电出力较高，对火电形成压制；（2）受美伊冲突缓和影响，国际油价已跌至冲突前水平，进口煤海运费伴随国际油价快速回落，且进口煤贸易商更加积极出货即期货源，报价亦有所松动，均导致进口煤到岸成本快速下行，相比内贸煤价格优逐步显现。
　　但自“5.22沁源事故”以后，煤炭市场的矛盾便已转向国内，决定煤价趋势的核心因素在于国内供应受限（超产查出）+海外供应仍面临较大的不确定性。只要国内供应受限逻辑未变，煤价上行趋势便未变，本轮价格调整更多是短期煤价涨多后（部分预期打的太满后）的正常回落。目前，煤价的波动节奏主要源自终端用户的采购节奏，一旦（“巴威”风过后，气温快速攀升，旺季启动，日耗升高将助力库存快速去化，届时补库需求释放，带动煤价快速上行。
　　焦煤方面，焦炭第10轮提涨博弈加剧，钢材步入季节性淡季，价格弱稳运行；但因供应持续受限，不改上行趋势，待给下游一定时间消化后，便再次开启上行。本周产地煤价弱稳运行，产地降价范围有所扩大。焦炭第十轮涨价搁置，终端需求走弱下，下游谨慎观望为主，部分报价承压下调。供应方面，本周山西地区少数前期停产煤矿恢复生产，另外部分煤矿受检查、事故及换工作面等因素影响仍有新增停减产情况，产地供应继续收缩，供应端延续偏紧态势。据汾渭统计，本周样本煤矿原煤产量994.7万吨，周环比减少8.7万吨。需求方面，焦企经过前期集中补库，采购节奏有所放缓，叠加钢厂利润逐渐见底，下游对高位焦煤保持谨慎采购心态，仅维持日常刚需拿货。同时成材市场终端需求持续偏弱，钢厂检修范围进一步扩大，铁水产量本周明显回落，原料需求整体有所收缩。综合来看，当下供应延续紧张格局，多数煤矿目前暂无明显累库压力，预计整体价格窄幅震荡。
　　坚信“焦煤是反转，并非反弹”，蒙煤、澳煤无论“量＆质”均难以弥补，价格（尤其骨架煤）向上空间彻底打开。如此前所述，我们认为考虑“5.22沁源煤矿瓦斯爆炸”事故性质极其恶劣，后续安监力度的升级可能导致表外隐形供给得到彻底杜绝，考虑到山西省焦煤产量占据全国近半，焦煤供需矛盾或变得骤然尖锐，焦煤价格向上弹性空间望彻底打开，类比21年“内蒙涉煤腐败倒查20年”的行情正在演绎中。值得注意的是，部分市场参与者认为通过进口可以弥补国内焦煤缺口，我们认为难度极大：一方面，总量层面而言，本次事故后造成焦煤产量的影响或超亿吨，即使考虑到蒙煤进口高增（短期仍受限通关效率），叠加澳煤、俄罗斯煤增量，仍难以弥补缺口；一方面，结构层面而言，山西作为我国优质低硫焦煤（骨架煤）产区，本次事故对骨架煤影响更甚，蒙煤多以1/3焦为主，主焦补充有限，此外澳煤一线主焦多通过长协锁量，市场可流转现货资源有限