事件：国家统计局公布2026年6月份能源生产情况。
　　6月原煤产量同比下降9.7%。据国家统计局数据，1—6月份，规上工业原煤产量23.7亿吨，同比下降1.7%；6月份，规上工业原煤产量3.8亿吨，同比下降9.7%。展望2026，在25年“反内卷”严控煤炭超能力生产政策延续践行下，26年国内动力煤产量偏紧，叠加考虑到5月底重大事故影响，我们预计26H2国内动力煤供给端产量收缩延续，难现增长。
　　6月煤炭进口量同比增长29.5%。据海关总署，2026年1-6月份，全国累计进口煤炭22540万吨，同比增长1.7%；2026年6月份，全国进口煤炭4277.9万吨，较去年同期的3303.7万吨增加974.2万吨，增长29.5%；较5月份的3326.5万吨增加951.4万吨，增长28.6%。展望2026年，我们预计26年或将成为中国动力煤进口主要拐点，税收与成本压力下，海外主要出口国煤炭产量瓶颈已现，中长期进口量较24年下降或为确定趋势。
　　6月火电发电量同比+0.5%。规上工业电力生产稳定增长。6月份，规上工业发电量8276亿千瓦时，同比增长2.0%；日均发电275.9亿千瓦时。1—6月份，规上工业发电量47501亿千瓦时，同比增长3.5%。分品种看，6月份，规上工业火电、水电增速放缓，核电、太阳能发电增速加快，风电由增转降。其中，规上工业火电同比增长0.5%，增速比5月份放缓1.6个百分点；规上工业水电增长4.8%，增速放缓8.2个百分点；规上工业核电增长8.5%，增速加快3.5个百分点；规上工业风电下降5.6%，5月份为增长0.5%；规上工业太阳能发电增长14.2%，增速加快2.1个百分点。
　　6月粗钢产量同比+0.4%。根据国家统计局数据，2026年1-6月粗钢产量49995万吨，同比-3.0%。2026年6月粗钢产量8367万吨，同比+0.4%。根据Mysteel，截至2026年7月10日当周，247家样本钢厂日均铁水产量241.3万吨，同比增长1.5万吨。坚信“焦煤是反转，并非反弹”，蒙煤、澳煤无论“量＆质”均难以弥补，价格（尤其骨架煤）向上空间彻底打开。我们认为考虑“5.22沁源煤矿瓦斯爆炸”事故性质极其恶劣，后续安监力度的升级可能导致表外隐形供给得到彻底杜绝，考虑到山西省焦煤产量占据全国近半，焦煤供需矛盾或变得骤然尖锐，焦煤价格向上弹性空间望彻底打开，类比21年“内蒙涉煤腐败倒查20年”的行情正在演绎中。值得注意的是，部分市场参与者认为通过进口可以弥补国内焦煤缺口，我们认为难度极大：一方面，总量层面而言，本次事故后造成焦煤产量的影响或超亿吨，即使考虑到蒙煤进口高增（短期仍受限通关效率），叠加澳煤、俄罗斯煤增量，仍难以弥补缺口；一方面，结构层面而言，山西作为我国优质低硫焦煤（骨架煤）产区，本次事故对骨架煤影响更甚，蒙煤多以1/3焦为主，主焦补充有限，此外澳煤一线主焦多通过长协锁量，市场可流转现货资源有限，均难以解决骨架煤短缺问题，因此本轮行情，骨架煤涨幅或将更为显著。
　　投资策略：
　　选股方面：
　　我们坚信“焦煤是反转，并非反弹”，且7月份山西、河南、安徽焦煤长协普遍上调180~260元/吨不等，其业绩有望在Q3得到显著释放。重点关注平煤股份、淮北矿业、潞安环能、盘江股份、山西焦煤等。
　　本次事故后，进一步强化了动力煤的上行趋势、提升了煤价中枢，重点关注陕西煤业、兖矿能源、中国神华、中煤能源。
　　煤价超预期，叠加电价触底预期渐强背景下，业绩&估值望迎双击的新集能源。
　　遵循“绩优则股优”策略，结合26Q1业绩及26Q2煤价综合考虑，推荐昊华能源、山煤国际、晋控煤业等。
　　年初我们推出“海外3小煤”概念，指出直接在海外销售的煤企将更为受益。重点关注在海外布局的煤炭公司：力量发展（布局南非）、兖煤澳大利亚（布局澳大利亚）、中国秦发（布局印尼）。
　　风险提示：在建矿井投产进度超预期。下游需求不及预期。安检力度不及预期。统计数据风险。