报告导读：
　　上周观点及逻辑：
　　棕榈油：产地库存仍可能继续上升，南美豆油大幅降价叠加B50落地困难使棕榈情绪随地缘脉冲后回落较快，宏观寻底过程中缺乏上涨驱动的棕榈难以走出趋势行情，维持偏弱震荡表现，棕榈09合约周涨0.11%。
　　豆油：美豆高温干旱天气缓解，但中国对美国买船渐多，美豆区间运行，暂无持续驱动，豆油09合约周跌0.09%。
　　本周观点及逻辑：
　　棕榈油：加息预期降温，美伊地缘风险起伏再次带动油脂板块情绪，但产地出口前景起势较慢，季节性增产下累库趋势未变，销区进口棕榈油性价比随豆棕及葵棕价差走扩有所回升，但阿根廷豆油持续影响市场时间或较往年较长，南美豆油远月降价至印尼豆棕CNF倒挂，棕榈01仍有卖压，1-5月差大幅走缩。7月工作日多3天，增产预期强，马来库存至11月仍有可能冲击300万吨，或有阶段性卖压，Q3基本面不支持单边顺畅上涨，但如果地缘风险溢价反弹，油脂可能在宏观回暖背景下小幅共振，叠加美豆油生柴性价比回归，棕油产区天气进入干旱均为油脂底部提供了较强的托力，单边驱动关注宏观变化和天气风险。天气方面，厄尔尼诺风险开始浮现，大部分产区未来两周预报降雨减少，7月降雨低于历史同期最低。目前产区土壤墒情可对后续超强厄尔尼诺有较好缓冲作用，其中加里曼丹累计降雨偏低，风险较为突出。预计2026年7月印度尼西亚陆地面积的39.77%的陆地面积比正常干燥。旱季高峰主要预计将在2026年8月出现，覆盖印度尼西亚48.84%的陆地面积，预计8月旱季将持续10到21天。印尼预计6-7月产量均环比增长，结合实际降雨看，未来天气核心风险向印尼倾斜，参考2015年的减产节奏，印尼更早进入减产，且减产幅度更大。印尼总统发言分配量与前期部长大约一致在1670-1760万千升，下半年产能开满也仅够支撑1680万千升的全年分配，因此年度生柴端棕榈需求上限仅在150万吨左右，按过渡至9月底的节奏看，生柴实际消费仍存在下调空间，利多驱动兑现不足。国际葵棕价差上行，国际豆棕价差近月维持升水，但远月开始倒挂，使得棕榈远月不得不面临降价选择，棕榈油近月采购维持60-65万吨，远月排灯节需求待释放，9月后CPO报价坚挺，成交较少，印度需求今年持续低迷的疑虑仍在，但1-6月尤其中东、非洲出口需求累计同比增幅较大，未来即使印度维持月均60万吨的进口水平，马来库存在本国需求和印尼出口转移的趋势下也将在最晚11-12月呈现去库状态，但三季度库存仍然高位波动，因此三季度棕榈很难看到趋势上行的迹象，仍以宽幅震荡为主。印度大豆受西南季风迟缓影响干旱高热，播种进度同比慢40%，未来三周预报出现降雨是补种关键期，若补种失败，Q4或因减产而大量补国际植物油进口。黑海地区目前旧作葵籽不足，农民惜售挺价意愿强烈，压榨厂利润缩水，工厂被迫减少压榨。阿根廷大豆/葵籽目前维持高榨利下的高压榨，有理由降价抢四季度的棕榈市场，同时Q4黑海葵油预计以极高性价比冲击市场，因此远期利空高悬。近期宏观交易及地缘主导市场，棕榈自身在7月能否筑底反弹较大程度上取决于产量恢复程度、宏观企稳的速度及印度的买兴，目前看棕榈自身矛盾化解的拐点尚早，至少9月再看，除B50外的驱动不够明显，但底部抬升较为明确，随能源回调或交易现实时背靠前低建05多单、长期持有为主。
　　豆油：美豆油65美分的生柴支撑较强，可正套或直接多远月参与，RIN价格短期可能受到SRE新闻及开工率恢复的影响下行，但BOHO价差有望回升，美豆油现实面需等待进口原料集中到港过后进一步打开上方潜能。美豆方面，截至7月12日当周，美国大豆优良率65%，前一周64%，去年同期70%；开花率50%，上周34%，去年45%，五年均值44%进度显著快于往年。结英率19%，上周9%去年14%，五年均值13%，生殖生长提前启动。截至7月14日当周，美国大豆种植区域干旱率18%，此前一周19%，上年同期8%南北达科他、内布拉斯加西部、堪萨斯西部等地区干旱较为严重，核心产区墒情较好。未来一周美豆主产区降水偏少，尤其是西部地区高温少雨，但25号起降温、且总体降雨有所改善，总体看美豆产区天气有隐忧但还需进一步跟踪观察。豆油出口增量仍有潜力，9月还储及对菜油需求替代可能缓解库存压力，同时美豆采购进度可能影响一季度大豆供给，可关注豆油正套走势，单边继续等待油脂企稳及天气市进一步驱动的可能性。
　　整体来看，棕榈油强预期下我们认为三季度能观察年度价格低点产生的趋势将逐步体现，底部抬升较为明确，但短期内驱动仍不明确，7-9月预计仍以震荡筑底为主，不排除阶段性卖压，随宏观、能源降温或交易现实或预期落空时逢低建远月多单、长期持有，不建议追高操作。豆系则需等待天气给出进一步驱动。