报告导读：
　　本周价格走势：工业硅盘面先涨后跌，现货价格持平；多晶硅盘面持续回落，现货报价承压
　　工业硅运行情况：本周工业硅盘面先涨后跌，后半周工业硅盘面跟随多晶硅期货持续性下跌回落，周五收于8320元/吨。现货市场价格持平，SMM统计新疆99硅报价8550元/吨（环比不变），内蒙99硅报价8800元/吨(环比不变)。
　　多晶硅运行情况：本周多晶硅盘面持续性回落，市场短时重新交易基本面逻辑。盘面周五收于33985元/吨。多晶硅现货市场来看，现货价格承压，主要系下游环节价格下跌。
　　供需基本面：工业硅本周行业库存去库；多晶硅上游库存累库
　　工业硅供给端，产量环比走高。据资讯商统计，本周西南地区复产，西北工厂部分炉子转产硅铁，内蒙周产增加，国内整体周度供应环增。西南地区步入丰水期，部分工厂亦复产，已恢复至往年同期中位数状态。此外，西北工厂前期套保后续月份的体量后，当地工厂亦继续维持高开工驱动，关注当地工厂转产硅铁的节奏与体量。库存角度，SMM统计本周社会库存去库，上游库存累库，下游原料库存累库，整体行业库存小幅去库，后续关注新疆大厂的开工情况。
　　工业硅需求端，下游需求存收缩预期。多晶硅视角，短期硅料周度产量小幅环增，四川及云南当地等工厂逐步复产，对于工业硅需求逐步抬升。有机硅端，本周有机硅周产环比减少，后续行业计划进一步减产，对工业硅采购需求仍边际走弱。短期有机硅库存小累库，下游终端需求并未见好转。铝合金端，铝合金厂本周采购工业硅略显消极，因前期低位已备刚需库存，本周询盘下单甚少。出口市场，工业硅出口市场价格基本维稳运行，本周个别海外订单释放，市场竞争激烈，价格暂未明朗。海外需求未见明显增量，出口贸易商接单压力较大。
　　多晶硅供给端，短期周度产量环比增加。7月西南硅料厂复产，短期月度产量仍较需求偏高，丰水期供需呈逐月累库局面。前期盘面上涨，下游亦有原料备货，当前下游基本已采买3个月原料库存，买货意愿偏低。库存视角，SMM统计本周硅料厂家库存环比累库，前期库存转移至下游原料库存，当前上游厂家库存约在32万吨附近，结合贸易商及下游原料库存，整体行业库存在60万吨左右。成本来看，按照当前原料价格测算，平均现金成本或在3.4-3.5万元/吨附近。
　　多晶硅需求端，硅片排产周环比减少。短期来看，硅片库存有所小幅去库，硅片报价亦有松动。电池片库存短期累库，对应电池片价格持续回落。因此，虽然硅片短期并未大量采买硅料，但由于硅片及下游环节价格回落，对于硅料价格的采买预期亦降低。终端来看，国内市场集中式装机有部分招标，不过短期力度不大，出口方面亦弱势，整体光伏需求小幅抬升，但实际起色体量或仍不足。
　　后市观点：工业硅仍处区间运行状态；多晶硅交易供需逻辑，关注实质性政策落地情况
　　工业硅区间运行，尚无明显趋势性行情。从估值角度，2025年盘面已测试过行业低点，即在盘面低于8000元/吨时上游工厂出货意愿已明显下降，因此短期底部具备一定支撑。供需而言，供应端上游西南地区复产，西北地区维持高开工，需求端下游对工业硅需求有所走弱，少部分多晶硅厂复产，部分有机硅厂减产。
　　整体而言，进入7-9月工业硅供需累库，对现货价格构成利空。短期，下方空间参考低估值逻辑，上方空间参考上游工厂套保空间，工业硅盘面多数时间跟随多晶硅期货走势，整体盘面价格运行区间或在8200-8600元/吨。
　　多晶硅盘面重回基本面，关注政策落地情况。短期，盘面短时交易政策预期而冲高，但盘面的上涨给到上游工厂充分的套保利润和空间，期货仓单也在不断注册，使得盘面上方高度明显受限。供需来看上游多晶硅丰水期复产，需求侧出口回落，内需缓慢起色体量不大，后续进入丰水期整体逐月累库，此对现货价格构成利空驱动。短期内，现货端价格承压，下游环节价格持续性下跌回落，亦降低硅料现货预期。后续，下周CPIA会议在宁波召开，盘面波动有所放大，盘面上方受上游工厂套保盘压力压制，下方受政策逻辑托底，预计整体偏弱运行，后续关注政策落地情况。
　　单边：工业硅短期下方空间有限，预计下周盘面区间或在8200-8600元/吨；多晶硅逢高做空为主，重点关注政策落地情况，预计下周盘面区间在33000-36000元/吨。
　　跨期：暂无推荐，建议观望；
　　套保：暂无。
　　风险点：光伏反内卷政策进度不及预期等。