投资要点
　　事件：当地时间7月14日，美国劳工局公布2026年6月美国CPI数据。美国6月未季调CPI同比3.5%，预期3.8%，前值4.2%；核心CPI同比2.6%，预期2.8%，前值2.9%。季调后CPI环比-0.4%，预期-0.1%，前值0.5%；核心CPI环比0.0%，预期0.2%，前值0.2%。
　　核心观点：美国6月CPI超预期回落，能源价格成为最大拖累项，拖累CPI环比0.43pct，基本可以解释6月CPI环比的降幅。核心商品价格继续降温，环比连续两个月下跌。受住房价格等拖累，核心服务环比也有所降温，但同比仍有粘性。数据公布后，美股纳指标普500指数高开，美债收益率、美元指数回落，黄金走高，市场交易加息预期减弱。近期美伊冲突重燃，油价有所反弹，总体来看油价中枢可能难以回到冲突发生前，这意味着后续美国通胀放缓的斜率也会有所收敛，美联储主席沃什在当日提交给国会众议院的证词中重申抗通胀立场，避免通胀预期抬头。不过美国就业市场处于供需双降下的平衡，基准情形下，美联储年内按兵不动的概率仍然较大。
　　能源价格成为最大拖累项。6月能源价格环比-5.7%，前值3.9%，拖累CPI环比0.43pct，基本可以解释6月CPI环比的降幅；同比也从高位回落至15.7%，低于4月时的水平。其中，能源商品环比-9.5%，由于国际原油价格的回落，美国汽油价格6月内连续4周回落；能源服务价格回落幅度小于能源商品，其中电力由前值的0.6%降至-1.0%，燃气由-0.5%升至0.5%，可能受美国LNG出口增长，国内供给偏紧推升价格的影响。食品价格环比涨幅持平于前值的0.2%，同比继续小幅回落，CRB食品现货价格指数显示食品价格可能年底前仍有下行压力。
　　核心商品价格继续降温。6月核心商品价格环比-0.1%，连续两个月下跌，同比也降至0.8%。主要分项中，服饰、二手车和卡车环比转负，分别降至-0.6%和-0.2%，前者可能受上游成本价格下降影响，后者从曼海姆二手车价格指数的前瞻性来看，同比可能延续负增长。新车价格环比0.0%，但三个月环比折年率仍只有-1.98%；医疗用品环比降幅收窄，但同比降幅仍在扩大，形成拖累。
　　核心服务环比也有所降温，但同比仍有粘性。6月核心服务价格环比0.0%，前值0.3%，显示环比进一步降温。权重占比最高的住房分项环比降至0.1%，为2021年1月以来最低，对CPI环比的拉动较上月减少0.07pct，不过从同比来看，3.3%的增速仍有一定粘性；其中房租价格环比由前值的0.4%降至0.1%，业主等效租金由前值的0.3%降至0.2%。运输仍受汽车保险的拖累，环比仍维持负增长。娱乐受暑期消费旺季影响，在核心服务主要分项中涨幅居前，环比0.3%。教育和通信大幅转降至-0.8%，原因在于通信受上游能源成本的压力减轻影响，因此5-6月存在明显波动。医疗服务由前值的0.5%降至-0.1%。
　　后续能源价格仍有反弹可能，鹰派联储旨在避免通胀预期抬头。6月美国CPI降温，主要受能源价格回落的影响，核心CPI也有所降温，核心商品未受到此前能源价格上涨的扩散传导影响，而核心服务受住房拖累，环比也在降温，但同比仍有粘性。数据公布后，美股纳指标普500指数高开，美债收益率、美元指数回落，黄金走高，市场交易加息预期减弱。近期美伊冲突重燃，油价有所反弹，总体来看油价中枢可能难以回到冲突发生前，这意味着后续美国通胀放缓的斜率也会有所收敛，美联储主席沃什在当日提交给国会众议院的证词中重申抗通胀立场，避免通胀预期抬头。不过美国就业市场处于供需双降下的平衡，基准情形下，美联储年内按兵不动的概率仍然较大。
　　风险提示：中东冲突导致美国通胀上行超预期，居民消费持续低迷或拖累美国经济。