事件：当地时间7月2日，美国劳工局公布2026年6月美国非农就业数据。美国6月季调后非农就业人口新增5.7万人，预期增11.0万人，前值自新增17.2万人下修至新增12.9万人；失业率4.2%，预期4.3%，前值4.3%。
　　核心观点：美国6月非农就业数据低于预期，4月、5月合计下修7.4万人，不过近3个月的平均新增就业仍有11.1万人，依旧有韧性。当月主要的拖累来自住宿和餐饮就业，近两个月波动较大，但合并来看新增就业是减少的。教育和保健仍然构成明显支撑，生产部门新增就业相对稳定。失业率超预期回落至4.2%，主因分母端劳动力人数的减少。低于预期的非农就业使年内加息预期有所回撤。从年内来看，美国通胀大概率高位回落，但仍高于2%，同时劳动力市场偏稳健的情况下，加息以及降息的必要性及紧迫性均不强。更多的行动，或要等到五个工作小组完成研究工作、美联储新的框架日渐清晰后。
　　生产部门就业继续反弹。生产部门就业新增1.0万人，前值由下修至0.7万人。其中采矿伐木业减少0.4万人，3个月连增后出现收缩，薪资的环比涨幅也明显回落，或与6月能源价格高位回落，用工需求同步减少有关。建筑业的支撑主要来自非住宅分项，当月就业新增1.99万人，AI需求带动资本开支扩张仍是主因；制造业新增就业0.3万人，但内部可能存在分化，而分化的主因可能仍来自于AI与传统经济，其中耐用品制造新增就业0.6万人。
　　服务业新增就业分化明显。服务部门6月就业新增3.9万人，前值由新增16.3万人下修至9.0万人。K型分化明显，AI对部分劳动岗位的替代明显，包括信息咨询、金融活动等行业今年以来整体收缩，但另一方面也受益于AI，专业和商业就业人数持续增长。而可选消费方面的休闲和住宿与必选消费方面的教育和保健分化也同样明显。6月当月，住宿和餐饮由前值的新增3.09万人降至减少5.46万人，两个月合并来看是收缩的，由此来看，世界杯的影响偏短期。教育和保健、专业和商业分别就业新增6.9万人、3.6万人，今年以来分别累计新增34.6万人、13.5万人，是非农的主要贡献项。信息咨询就业新增连续3个月减少，贸易运输和公用事业就业新增人数也同样减少，金融活动就业拖累有所减轻。
　　整体薪资增速稳定，服务部门时薪增速小幅抬升。6月私人部门整体时薪环比增速0.3%，前值上修至0.3%。生产部门时薪增速环比小幅回落0.1pct至0.2%，采矿伐木、建筑业薪资增速环比均低于前值。服务部门上升0.2pct至0.4%，为1月以来最高，零售、运输和仓储、公用事业、信息咨询、金融活动的薪资增速上升较快，兼职较多的休闲和住宿薪资环比增速小幅回落0.1pct至0.2%。
　　供给减少是失业率超预期回落的主因。6月U3失业率超预期回落至4.2%，6月劳动力人数减少72万人，整体劳动力人口回落至2024年12月以来最低，劳动参与率回落至61.5%，分母端的减少是失业率回落的主因。从分子端看，非自愿性失业人数、自愿性失业人数分别减少了10.7万人和14.0万人。
　　美联储年内按兵不动的概率仍高。数据公布后，美股高开，美债收益率、美元指数回落，黄金上涨。美联储主席沃什在欧洲央行年会上表示通胀预期有所回落，通胀风险也有所下降，但同时也会致力于实现2%的通胀目标。年内美国通胀大概率高位回落，但仍高于2%，同时劳动力市场偏稳健的情况下，加息以及降息的必要性及紧迫性均不强。更多的行动，或要等到五个工作小组完成研究工作，新的框架日渐清晰后。
　　风险提示：美国通胀超预期上行，美国内部政治不稳定性外溢影响消费投资。