事件：6月30日，国家统计局公布6月官方PMI数据。6月，制造业PMI为50.3%，前值50.0%；非制造业PMI为50.2%，前值50.1%。
　　核心观点：6月制造业PMI表现超季节性，美伊局势缓和后能源价格的回落，推动前期积压的需求集中释放。新订单指数，尤其是新出口订单指数单月上升的斜率好于生产指数。当然高技术制造业的支撑仍然较强，与整体制造业PMI的差值进一步拉大，行业层面的分化格局仍然延续。非制造业PMI表现也强于季节性，服务业后续关注暑期出行旺季的支撑；建筑业关注三季度高温过后，结合财政节奏提速以及政策性金融工具落地推动的止跌回稳。
　　制造业PMI回升略超季节性。2026年6月制造业PMI环比回升0.3pct，重新升至荣枯线上方，近5年同期均值+0.18pct。一方面AI带动下高技术制造仍表现亮眼，另一方面美伊局势缓和后能源价格回落，前期积压的需求集中释放也有影响。
　　供需差收窄。6月供需差回落至0.2pct，若剔除每年春节错位的扰动异常，供需差已降至近几年来的低位水平。需求方面，新订单指数明显回升（51.2%，+1.3pct），高于近5年同期均值+0.6pct，指数重回荣枯线以上，或与上游能源价格回落后，前期的需求集中释放有关。出口方面依然有较强的韧性，新出口订单指数升至荣枯线以上（50.1%，+1.5pct），高于整体新订单回升的幅度。供给方面，生产指数小幅回升（51.4%，+0.2pct），低于近5年同期均值+0.6pct。
　　价格指数回落，采购量指数抬升。6月，主要原材料购进价格指数（54.2%，-6.3pct）以及出厂价格指数（48.2%，-3.7pct）同步回落。受能源价格回落的直接影响，前者回落幅度更大；但中下游受需求端影响，对价格的承接能力不强，后者回落至荣枯线以下。6月PPI环比涨幅可能进一步放缓。不过随着价格的回落，采购量指数有所抬升，6月升至51.4%，为2025年9月以来最高。
　　行业分化格局可能延续。AI产业链继续带动高技术制造业PMI景气度提升，6月升至53.5%，高于整体3.2pct，也同样带动装备制造业PMI升至52.5%。消费品制造业PMI小幅上升0.5pct至50.2%，始终在荣枯线附近徘徊，尚难见到明显企稳的迹象。高耗能行业PMI持平于前值的47.1%，仍处于低位。
　　非制造业PMI强于季节性。6月非制造业PMI环比+0.1pct，强于季节性，2020-2025年期间同期均值（剔除2022年异常值）-0.52pct。同维度比较下，建筑业及服务业均强于季节性。
　　服务业景气度有所上升。6月服务业PMI50.4%，环比+0.1pct。行业上，电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务、货币金融服务、保险等行业商务活动指数均位于55.0%以上较高景气区间。后续关注暑期出行旺季对服务业景气度的支撑。
　　建筑业关注财政节奏以及政策性金融工具的落地。6月建筑业PMI49.0%，环比+0.2pct。高温多雨的环境下，建筑业仍有超季节性的表现，关注后续的持续性。若后续财政节奏提速，政策性金融工具落地，待三季度高温天气过后，基建投资或将逐步止跌回稳。
　　风险提示：稳增长政策落地不及预期；房地产下行风险；地缘政治局势风险。