核心观点
　　生猪：从反弹到反转。截止7月10日，全国三元生猪均价为11.33元/kg，周环比上涨8.32%；规模场7公斤仔猪均价224元/头，周环比上涨26.55%。本周猪价震荡偏强，华南受洪水冲击后，部分养殖场出现损失，后半周北方规模场出栏缩量，加之台风“巴威”登陆，短时提振华中、华东等地备货需求，支撑猪价上涨。
　　6月猪企出栏延续缩量降重趋势。（1）出栏量：肥猪出栏延续缩量。14家上市猪企合计出栏生猪1414.62万头，环比-5.55%，同比-14.4%，供应压力最大的时段已过，部分企业出栏同比转负。头部集团方面，牧原股份/温氏股份/新希望生猪出栏量环比分别-9.53%/-3.08%/+0.42%。具体来看，1）商品猪方面：6月14家上市猪企出栏商品猪总量约为1303.1万头，环比-5.76%，同比-5.89%，6月多数企业商品猪出栏环比延续缩量。2）仔猪方面：6月8家猪企仔猪出栏总量约为109.16万头，环比-2.07%，同比-58.79%。（2）出栏价格：磨底震荡。六月行业仍在消化长期产能压力，并同步降重去库存，猪价维持磨底。具体来看，受区位及成本等因素影响，6月均价最低为天康生物的8.8元/公斤，最高为东瑞股份的10.82元/公斤，企业端出栏均价中枢在9.5元/公斤附近。（3）出栏均重：去库加速，均重连续三个月下行。根据我们的测算，已公布6月销售情况的12家企业商品猪出栏均重算术均值为124.59公斤，环比下降0.91kg。
　　天然橡胶：进入中长线布局期。截至7月10日，国内天然橡胶活跃合约价格为16805元/吨，周环比上涨0.57%。库存方面，本周加速去库，截至7月5日，青岛地区橡胶库存合计67.44万吨，周环比-1.62万吨，其中一般贸易库存59.63万吨，周环比-0.75万吨，保税区库存7.81万吨，周环比-0.87万吨。天气端，厄尔尼诺强度预期进一步提升，根据7月NOAA预测，26年10-12月出现强厄尔尼诺概率为97%，超强厄尔尼诺概率达到81%，对于天然橡胶生产的现实影响预计Q4开始将逐步显现。
　　投资建议与投资标的
　　投资建议：（1）看好生猪养殖板块，市场深亏4个月以上，去产能情况愈发明朗，叠加政策端持续强化对行业产能的限制，中长期价格景气持续性可观，猪企业绩上行可期。三季度开始，猪价超预期上涨有望带动板块开启上行，相关标的：牧原股份(002714，买入)、温氏股份(300498，买入)、神农集团(605296，未评级)等。（2）后周期板块，行业结构性成长趋势持续，猪价回暖后养殖产业链利润有望逐步向下游传导，驱动动保板块上行，相关标的：海大集团(002311，买入)、瑞普生物(300119，未评级)等。（3）种植链，大宗商品涨价已传导至农业，从品种基本面来看，当前粮价上行趋势已确立，种植&种业基本面向好，大种植投资机会凸显。厄尔尼诺强度预期提升后，天然橡胶、白糖、棕榈油等热带经济作物价格上行空间有望打开，相关标的：苏垦农发(601952，未评级)、北大荒(600598，未评级)、海南橡胶(601118，买入)、隆平高科(000998，买入)、中粮糖业(600737，买入)等。（4）宠物板块，宠食行业正处于增量、提价逻辑持续落地的阶段，海外市场增量不断，国产品牌认可度持续提升，龙头企业成长持续兑现，相关标的：乖宝宠物(301498，未评级)、中宠股份(002891，未评级)、佩蒂股份(300673，未评级)等。
　　风险提示
　　畜禽价格不及预期；畜禽疫病大规模爆发；原材料价格大幅波动。