事件：2026年6月CPI同比增1.0%，预期1.2%，前值增1.2%；核心CPI同比增1.0%，前值增1.1%；PPI同比4.1%，预期4.1%，前值3.9%。
　　核心观点：整体看，6月CPI同比小降至1.0%，仍维持窄幅波动态势，其中能源、金饰品价格大跌，涨价品类重点关注通信工具、医疗服务；PPI同比进一步反弹至4.1%，续创2022年8月以来新高，环比则在连续8个月上涨后首次转为下跌。往后看：美伊达成谅解备忘录，油价迅速回落至战前水平、幅度超出市场此前预期，近期美伊局势再发生反复，但预计油价上行空间有限，下半年难以形成持续性涨价动力；AI相关产品涨价趋势有望延续（上半年AI涨价对CPI、PPI的贡献均为两成左右），预计对我国物价形成支撑。综合看，PPI同比高点可能已出现，下半年预计震荡回落；CPI三季度预计回落、四季度受猪价带动回升，高点在1.4%左右；GDP平减指数二季度大概率转正，全年中枢在2%左右。
　　1、整体看，6月CPI同比小降，食品价格仍是拖累，能源、金饰品价格大跌，涨价品类重点关注通信工具、医疗服务。
　　6月CPI同比小降至1.0%，近5个月维持窄幅波动态势；环比下跌0.3%，弱于季节规律（近10年6月CPI环比均值为-0.1%）。具体看，猪肉价格仍在磨底，能源、金饰品价格大幅下跌，通信工具价格连续7个月上涨。
　　>食品：同比下跌1.6%，跌幅较5月略有收窄；环比下跌0.4%，猪肉价格仍在磨底，鸡蛋价格大幅上涨。具体看，6月猪肉价格环比下跌0.8%，降幅较此前显著收窄，生猪价格为9.5元/公斤、目前处于磨底阶段；鲜菜、鲜果价格环比分别下跌1.0%、2.0%，均强于季节性规律；鸡蛋价格环比上涨7.0%，已连续上涨三个月，一方面与夏季高温产蛋率下降有关，另一方面也与去年蛋鸡产能去化有关。
　　>能源：6月国际油价中枢显著回落，带动国内成品油价格大跌，CPI能源分项环比跌2.2%，其中，交通工具用燃料价格环比跌4.5%，水电燃料价格保持稳定，拖累整体CPI环比约0.2个百分点。
　　>核心CPI：同比小降0.1个百分点至1.0%，环比下跌0.1%，略弱于季节性水平（近10年同期环比均值为0%）；涨价品类重点关注通信工具、医疗服务，跌价品类则包括金饰品、旅游服务等，具体看：
　　1）服务：环比由跌0.1%转为持平；同比涨0.8%，持平前值。其中，医疗服务价格环比涨0.3%，过去15个月中有14个月保持上涨，医疗人员技术劳务涨价趋势明确；受燃油附加费下调、淡季出行回落等影响，旅游价格环比跌0.6%；毕业季带动房租价格环比涨0.1%，但仍弱于季节性。
　　2）核心商品：通信工具价格环比上涨0.7%，已连续上涨7个月，与存储涨价推高成本有关；家用器具价格环比下跌1.0%，已连续下跌两月，反映国补拉动效应减弱及消费内生动能偏弱。
　　3）金饰品：6月伦敦金价环比大跌7.8%，已连跌四月，带动国内金饰品价格同比涨幅收窄至28.1%，对CPI同比的拉动降至0.2个百分点左右。
　　2、6月PPI同比进一步反弹至4.1%，续创2022年8月以来新高；环比在连续8个月上涨后，本月首次转为下跌。
　　6月PPI同比小幅上行至4.1%，涨幅较5月扩大0.2个百分点；环比在连续8个月上涨后转跌，本月下跌0.3%。结构上看，原油-石化链、有色链价格普遍下跌，AI链、煤炭行业价格继续上涨。
　　1）原油链价格普遍下跌，上游价格跌幅高于中下游。6月PPI石油开采、石油精炼、化工、化纤价格环比分别下跌16.0%、3.1%、2.0%、0.8%。
　　2）AI相关价格连续多月上涨，今年以来，算力需求增长驱动AI相关行业供需结构持续偏紧，6月通信电子行业价格环比涨0.7%，已连续上涨6个月。产业链分布看，继此前上游的存储、光纤涨价后，6月下游AI应用产品价格也均有所上涨，如可穿戴智能设备、工控系统、工业机器人等。
　　3）煤炭价格环比上涨，6月煤炭开采价格环比涨5.6%，为四年半以来最大涨幅，主因“迎峰度夏”推高用电需求，以及煤矿安全监管压制供给。
　　4）有色价格环比下跌，6月PPI有色采选、有色冶炼价格环比分别下跌7.3%、0.1%，同比涨幅也均有所收窄。
　　5）电力供应业价格环比下跌，尽管煤炭价格上涨，但6月电力热力供应业价格环比下跌0.9%，主因夏季降水、光照及风力充足，水电、太阳能能发电、风电等进行了有效补充。
　　3、往后看：下半年油价不再是物价上涨动力，AI相关产品涨价趋势有望延续。PPI同比高点可能已经出现，下半年预计震荡回落；CPI三季度预计回落、四季度受猪价带动回升，高点在1.4%左右。
　　1）油价：今年1-6月PPI累计上涨3.7%，其中油价上涨贡献超五成。6月17日，美伊双方签署谅解备忘录，决定开放霍尔木兹海峡；6月下旬油价迅速回落至70美元/桶附近、基本回到战前水平，回落速度超出市场此前预期。近期美伊局势再发生反复，但预计油价上行空间有限，下半年难以形成持续性涨价动力。
　　2）AI产品涨价：今年以来，全球AI资本开支高速扩张、带动AI产业链上下游涨价，对我国物价起重要拉动作用。CPI方面，主要通过存储涨价影响手机、电脑等价格，上半年通信