事件：2026年6月制造业PMI为50.3%（前值50%）；非制造业PMI为50.2%（前值50.1%）；综合PMI为50.6%（前值50.5%）。
　　核心观点：6月制造业PMI重回线上，主因外部美伊局势缓和、内部新动能表现较强。具体看，制造业供需两端均走强，需求、尤其是外需回升更多，新出口订单指数回升1.5个百分点、重回线上；价格指数进一步回落，原材料购进与出厂价差初步收窄，企业利润压力将得到一定缓解，但需注意出厂价格指数重返线下，指向企业成本传导能力较弱；经济新旧动能延续分化、新动能明显强于旧动能，高技术制造业PMI进一步上升、已连续17个月位于线上，消费品行业PMI则初步回升至线上附近。往后看，4-5月大部分经济指标延续放缓、且出现加速下滑迹象，尤其是消费、投资大降，近期油价虽受美伊签署协议带动显著回落，不过考虑到高油价已持续三个多月，对经济、流动性的滞后冲击尚未全面显现；短期国内政策重心仍是“用好用足”既定政策，后续增量政策可期、但节奏将“边走边看”，紧盯7月底政治局会议定调。继续提示：7月很关键、有4大关注：美伊局势进展和油价走势、6.12-7.20世界杯可能的“日历效应”、7月国常会&各部门会议&月底政治局会议、国内经济基本面走势等。
　　1、6月制造业PMI回升、强于季节性，重回线上。6月制造业PMI为50.3%，环比回升0.3个百分点，强于季节性（2016-2025年6月制造业PMI环比变动中位数为0.1个百分点），重回线上。6月非制造业PMI环比回升0.1个百分点至50.2%，弱于季节性（2016-2025年6月非制造业PMI环比变动中位数为0.2个百分点），保持线上。其中服务业回升0.1个百分点、建筑业PMI回升0.2个百分点。6月综合PMI产出指数环比回升0.1个百分点至50.6%，其中制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别为51.4%和50.2%，指向整体经济生产活动保持扩张。
　　2、分项看，关注供需端、贸易端、价格端、库存端、就业端5大信号：
　　1）供需两端均走强，需求、尤其是外需回升更多。供给端，6月PMI生产指数为51.4%，较上月回升0.2个百分点，弱于季节性（2016-2025年6月制造业PMI生产指数环比变动中位数为0.3个百分点）。结合高频看，6月汽车半钢胎开工率回落、PTA开工率明显回升；需求端，6月PMI新订单指数回升1.3个百分点至51.2%、重回线上，其中新出口订单指数回升1.5个百分点、重回线上，指向供给和需求两端均走强，需求、尤其是外需回升更多；行业看，农副食品加工、专用设备、计算机通信电子设备等行业供需两端处于高位；化学纤维及橡胶塑料制品、黑色金属冶炼及压延加工等行业供需两端则相对偏弱；行业看，6月高技术制造业、装备制造业、消费品行业、基础原材料行业PMI分别为53.5%、52.5%、50.2%、47.1%，环比变动0.6、0.4、0.5、0个百分点，其中高技术制造业PMI已连续17个月位于扩张区间、消费品行业则初步回到线上附近，指向当前经济新旧动能延续分化、新动能明显强于旧动能。
　　2）新出口订单重回线上，预计6月出口有望保持韧性。出口端，6月新出口订单指数回升1.5个百分点至50.1%，重回线上。4月PMI新出口订单指数时隔23个月重返线上、5月明显回落后，6月又重回扩张区间，指向前期美伊局势扰动下企业提前备货、抢产抢出口可能带来阶段性透支，但出口订单短期仍具韧性；高频看，6月韩国前20日出口同比60.4%（前值64.7%），再结合前5个月出口表现、美伊协议进展、对美出口修复等，预计6月出口有望保持韧性；进口端，6月进口订单指数回升0.8个百分点至49.6%，仍处线下，指向内需也有回升、但回升幅度不及外需。
　　3）价格进一步回落，预计6月PPI延续正增，库存回落。价格端，6月原材料购进价格指数回落6.3个百分点、出厂价格指数回落3.7个百分点，随着美伊局势的缓和，企业原材料成本压力进一步缓解、制造业市场价格总体水平回落。预计6月PPI延续正增，但PPI环比上涨最快的时段应已过去。另外，6月原材料购进价格与出厂价格的价差初步收窄，企业利润压力将得到一定缓解，但需注意出厂价格指数重返线下，指向企业成本传导能力较弱；库存端，6月PMI原材料库存回落0.2个百分点、产成品库存回落1.6个百分点，应与美伊局势缓和、大宗商品价格回落等因素有关。
　　4）大小企业景气回落、中型企业景气回升，就业压力仍大。6月大中小型企业PMI分别环比变动-0.4、1.9、-0.3个点，其中大型企业PMI连续7个月处于线上、中型企业PMI重回线上、小型企业PMI仍处线下，小企业景气相对较低迷；6月制造业、服务业、建筑业从业人员指数分别环比变动-0.1、0、0.9个点，建筑业就业情况改善、但仍处线下，就业压力仍大。
　　5）服务业景气回升、强于季节性，建筑业景气回升、弱于季节性。服务业方面，6月服务业PMI回升0.1个百分点至50.4%，强于季节性（2016-2025年6月服务业PMI环比变动中位数为-0.1个点），应有端午假期出行、服务消费等支撑。行业看，电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务、货币金融服务、保险等行业商务活动景气较强，航空运输、房