国家统计局公布的6月份物价数据显示，居民端物价继续边际回落，企业端物价环比回落，同比仍处于近期高位。
　　居民端物价继续边际回落：6月份CPI同比上涨1%，环比下降0.3%，环比较上月-0.1%进一步回落。一是国际大宗商品价格阶段性承压，国内黄金饰品和汽油等合计拖累CPI环比下降约0.22个百分点；二是应季果蔬等大量上市、叠加猪肉和水产品价格回落，食品价格下降0.4%，拖累CPI环比下降约0.07个百分点；三是受航空公司下调燃油附加费、淡季出行需求有所回落等因素影响，宾馆住宿、飞机票和旅行社收费价格等下降，合计拖累CPI环比下降约0.04个百分点。展望后续，我们综合预计7月份CPI环比有望企稳。从高频物价数据来看，食品项而言，7月上旬，猪肉价格小幅回升、蔬菜、水果价格小幅下降、鸡蛋价格基本稳定，预计食品项对7月CPI拖累效应不大；能源项而言，7月上旬美伊局势再次升温，美国总统特朗普在北约峰会表示，他认为美伊谅解备忘录“已终结”，国际油价再次走高，叠加原油补库存预期支撑油价，预计将一定程度影响国内物价；核心CPI而言，其与二手房价格走势的相关性较高。4月份以来，二手住宅挂牌均价环比持续负增长，预计将对核心CPI有一定负向牵引效果。政策端而言，近日，国家发展改革委会同财政部，向地方下达了今年第三批625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金，预计将对7-8月份商品消费有一定提振效果。
　　企业端物价环比回落，同比仍处于近期高位。6月PPI同比上涨4.1%，环比下降0.3%，环比较上月0.50%涨幅明显回落。一是受国际原油价格下行影响，石油开采价格环比下降16.0%，精炼石油产品制造价格下降3.1%，降幅比上月分别扩大14.2个和2.8个百分点，化学原料和化学制品制造业、化学纤维制造业价格由上月上涨分别转为下降2.0%和0.8%。二是部分受季节性因素影响，夏季降水、光照及风力充足，水力发电、太阳能发电、风力发电价格分别下降9.1%、2.5%和2.2%。预计后续PPI再次大幅脉冲走高的可能性不大。此前PPI同比提前转正的核心驱动力在于美伊冲突下的国际油价走高。目前美伊冲突仍持续扰动，叠加原油补库存需求，我们预计国际油价将在70-80美元/桶中枢横盘整理，后续油价对PPI环比仍有小幅带动作用，但不及3-5月份的影响。考虑到当前供强需弱格局暂未明显缓解，在此前国际油价脉冲上涨之后，后续PPI再次大幅脉冲走高的可能性不大。从前瞻指标来看，部分生产端价格有所承压。国家统计局对全国流通领域9大类50种重要生产资料市场价格的监测显示，2026年6月下旬与6月中旬相比，13种产品价格上涨，34种下降，3种持平。在居民消费需求未出现明显改善的情况下，PPI向CPI传导途径尚不通畅。
　　投资建议：物价边际走弱，将一定程度影响到上市公司业绩，预计消费、地产等顺周期风格仍需等待，以AI为代表的科技方向仍是中长期市场主线，关注：（1）AI硬件的龙头标的，例如光模块、PCB、存储的核心标的，受益于扩产逻辑的半导体设备及材料；（2）涨价线的核心标的，例如有色金属、化工、部分农产品；（3）“泛科技”方向，例如AI应用、创新药、国防军工、人形机器人等；（4）防守的高股息方向，例如银行、煤炭、交通运输、公用事业，近期下跌较多，可逐步低吸，预计趋势性机会将在第四季度。
　　风险提示：宏观经济下行，美联储加息，海外市场波动，政策力度不及预期。