6月制造业PMI为50.3%，较前一月回升0.3个百分点，高于wind一致预期的50.03%，制造业PMI连续四个月不低于50%，经济整体复苏趋势得以延续。从主要分项的变化来看，生产需求齐头并进，生产维持高景气，但需求改善幅度更大。生产方面，生产指数为51.4%，较前一月上涨0.2个百分点，供给动能持续向好，由于上月需求回落较多，企业扩产相对谨慎。需求方面，新订单指数回升较大，重回荣枯线之上，6月为51.2%，上涨1.3个百分点，需求涨幅大于生产指数以及制造业PMI，是推动6月PMI回暖的关键。内外需来看，6月内外需相对均衡，体现外需的新出口订单回升1.5个百分点至50.1%，回升幅度略高于新订单指数涨幅，可能是全球能源价格快速下行对海外需求提振程度更大。6月主要原材料购进价格指数大幅回落6.3个百分点至54.2%，主要受油价下降影响，另一方面，出厂价格指数回落3.7个百分点至48.2%，因此二者差值较5月缩窄至6个百分点，反映出中下游企业在上游原材料价格回落的背景下，成本压力有所缓解，使得企业经营活动意愿提升，相应的采购量指数也回升至荣枯线以上，6月为51.4%，前值为49.8%。综上，6月制造业PMI供需两端指标均不同程度走强，其中需求回升更加明显，原油价格短期大幅下行带来的成本缓解窗口期使得企业经营活跃度提升，另外，制造业PMI回升也与AI产业链高景气度延续以及经济半年度冲刺有一定关联。
　　中型企业明显修复，消费品行业重回扩张。从企业规模上看，大型企业PMI虽小幅回落但仍在扩张区间，稳定了PMI基本盘；小型企业抗风险能力较低，前期成本带来的压力短期难以修复，小型企业PMI连续承压；而中型企业弹性较好，6月修复幅度最大，中型企业PMI为50.5%，比5月上升1.9个百分点，景气水平明显回升。产业结构上看，高端化、智能化、绿色化的升级转型趋势继续演绎，高技术制造业和装备制造业PMI分别为53.5%和52.5%，分别上升0.6个和0.4个百分点，均持续高于临界点，新动能引领作用持续显现；消费品行业PMI在需求改善的背景下走高，6月为50.2%，较5月提升0.5个百分点；而高耗能行业PMI持平于47.1%，产能收缩趋势延续。
　　服务业与建筑业PMI均小幅回升。服务业商务活动指数为50.4%，比前一月上升0.1个百分点，端午假期、暑假来临等支撑服务业维持扩张；建筑业商务活动指数为49.0%，比前一月回升0.2个百分点，景气水平仍待改善，位于收缩区间。
　　投资建议：随着美伊关系整体向好，油价低位趋稳，近期制约PMI的外部因素基本消退，此前因能源价格高企导致下滑的外需有望持续回升，叠加全球AI产业链带来的需求以及国内高端制造业的优势，未来一段时间制造业PMI大概率维持在扩张区间。鉴于制造业PMI中产业结构方面仍呈现“K”型分化，对于权益市场，可继续重点关注高技术制造业、高端装备制造业中业绩增长较快的方向，同时积极关注AI投资高增长背景下受益的相关周期方向，如稀土、化工、建材等方向。
　　风险提示：宏观政策不及预期风险，地缘政治反复风险，海外需求不及预期风险，美联储政策收紧风险。