投资要点：
　　俄罗斯炼厂损毁情况：截至2026年6月，乌军累计袭击俄罗斯16座主要炼油厂和码头，超过40个技术单元被迫停运，全国超30%的炼油产能被削弱或瘫痪。据路透社，已完全停产或大幅停产的炼油厂年产能合计超8300万吨，占俄罗斯全国炼化总产能的25%，最严重的4家炼厂均为千万吨级头部炼厂。对照俄罗斯石油出口情况，5月份yoy，成品油出口-51万桶/天，原油出口+54万桶/天，最新一周俄罗斯原油出口已经超过400万桶/天。
　　中东炼厂损毁情况：战争以来累计受到袭击波及的设施能力——炼油能力420万桶/天（占全球接近5%），乙烯2350万吨（占全球约10%）、丙烯820万吨（全球的4.5%）、丁二烯32万吨（全球的1.6%）、纯苯280万吨（3.5%）、PX180万吨（2%），甲醇1870万吨（9%）、硫磺934万吨（10%），MDI40万吨（3%）、TDI20万吨（5%）。海湾六国原油流量（包括霍尔木兹海峡和管道出口）从之前的4成恢复到近8成，而炼厂加工量仅从6成恢复到接近7成，恢复速度远远慢于原油。按照短期只能恢复到8成估算，全球相当于损失约80万桶/天成品油。
　　炼厂损毁或使相关地区出口产品由成品油向原油转变，炼厂价差有望受益。按照前述俄罗斯损失100万桶加工能力，中东损失80万桶加工能力，加上美国之前事故炸掉的40万桶加工能力，合计占全球成品油贸易量10%出头。结构上，这两个区域主要出口品种是柴油，以及石脑油。影响是，这两大产油区域，出口的成品油量大幅下降；如果为了财政收入，会被动增加原油出口量（在俄罗斯数据上已经有所体现）。对原油价格偏不利，尤其是现货基差（已经现货折价）；对裂解价差偏有利。
　　风险提示：油价暴跌风险；地缘因素风险；安全环保风险。