美国成品油库存降至逾一年来低位，汽油与商业原油库存均下降，夏季消费旺季需求韧性成为市场主导逻辑。EIA周度数据显示，截至6月26日当周，美国汽油库存降至213.97百万桶，较年初累计下降约28百万桶，处于近三年来最低水平；馏分油库存报108.60百万桶，虽较5月低点有所回升，但仍显著低于季节性均值。商业原油库存同步降至408.36百万桶，自5月中旬以来连续七周累计去库超36.7百万桶，较2024年同期低逾40百万桶。炼厂端维持高负荷运行，产能利用率高达96%以上，汽油产量升至1000万桶/日附近，终端消费有效消化增量。工业及货运活动维持活跃，暑期出行与物流旺季双重需求支撑下，为炼油价差提供坚实支撑。
　　上游板块：本周Brent油价下跌，自升式钻井日费持平。至7月3日收盘，Brent原油期货收于72.12美元/桶，较上周末环比下降0.26%；WTI期货价格收于68.82美元/桶，较上周末环比下降0.59%；周均价分别为71.71美元/桶和69.27美元/桶，涨跌幅分别为-7.29%和-3.41%。6月26日，美国商业原油库存量4.08亿桶，比前一周减少337.5万桶；美国汽油库存总量2.14亿桶，比前一周下降233.3万桶；馏分油库存量为1.09亿桶，比前一周增长248.3万桶。丙烷/丙烯库存91.31百万桶，比前一周增加126万桶。6月26日，美国石油战略储备3.26亿桶，下降553.6万桶；美国商业石油库存总量下降74.9万桶。7月2日，美国钻机数580台，周环比增加7台，同比增加41台；加拿大钻机数190台，周环比下降7台，同比增加39台。截至2026年6月25日，日费方面，自升式平台250-、361-400英尺水深日费分别为74891.8、100107.97美元，环比分别持平和上涨2501.13美元；截至2026年7月2日，日费方面，自升式平台250-、361-400英尺水深日费分别为74891.8、100107.97美元，环比持平；截至2026年7月2日，半潜式平台3001-5000英尺水深日费为146800美元，环比持平；截至2026年7月2日，使用率方面，自升式平台250-英尺水深使用率为68.12%，环比下降0.45%，半潜式平台3001-5000水深使用率为50%，环比持平。
　　炼化板块：海外成品油裂解价差上涨，烯烃价差涨跌不一。至2026年7月3日当周新加坡炼油主要产品综合价差为33.16美元/桶，较之前一周上涨0.48美元/桶。至2026年7月3日当周美国汽油RBOB与WTI原油价差为53.8美元/桶，较之前一周上涨3.2美元/桶，历史平均为25.3美元/桶。烯烃方面，至2026年7月3日当周石脑油裂解乙烯综合价差162美元/吨，较之前一周下降20美元/吨；乙烯与石脑油价差为148美元/吨，较之前一周下降56美元/吨，历史平均399美元/吨。东北亚丙烯870美元/吨。至2026年7月3日当周丙烯与丙烷价差353美元/吨，较之前一周上涨8.3美元/吨，历史平均价差为249美元/吨。我们认为，油价高位震荡下，炼化盈利有所分化，国内炼化产品价差水平虽有所提升，但目前仍处在较低水平，预期随着经济复苏炼化产品盈利能力有望逐步提升。
　　聚酯板块：PTA盈利上涨，涤纶长丝盈利下降。根据隆众数据显示，PX价格持续下跌，截至7月2日，周内亚洲PX市场均价993.33美元/吨，周环比下降4.79%。至2026年7月3日当周PX与石脑油价差为327美元/吨，较之前一周下降40美元/吨，价差历史平均为377美元/吨。PTA价格转跌为涨，至2026年7月3日当周PTA-0.66*PX价差为394元/吨，较之前一周上升11元/吨，历史平均为756元/吨。涤纶长丝POY价差为1911元/吨，较之前下降2元/吨，历史平均为1391元/吨。我们认为，目前聚酯产业链需要继续关注需求变化，中长期看随着行业新增产能将于近两年进入尾声，预期今年开始行业将逐步有所好转。
　　投资分析意见：油价中枢向上，2026年整体预期维持高油价背景，油公司业绩将单边受益，重点推荐弹性较大的【中国海油】、【中国石油】等；油价景气回暖，有望加大投资油气的勘探开发，重点推荐【中海油服】、【海油工程】；美国乙烷供需维持宽松格局，油价上涨具备较大能源套利，重点推荐【卫星化学】；海外能源危机，加速落后产能出清，国内规模企业有望凭借稳定供应链取得显著优势，重点推荐【恒力石化】、【荣盛石化】、【东方盛虹】；海外成品油供给支撑力度更强，重点推荐【恒逸石化】；下游聚酯板块供需逐步收紧，景气存在改善预期，重点推荐涤纶长丝优质公司【桐昆股份】、瓶片优质企业【万凯新材】。
　　风险提示：地缘政治影响；石油及化工品价格波动；经济下行风险。