本期投资提示：
　　地炼检修拖累原油需求，原油进口量持续回落。二季度中国原油单月进口量明显收缩，5月降至3308万吨的近两年低点，主要原因是炼厂3-5月深度亏损后主动降负及检修计划密集落地，需求端负反馈向采购端传导。当前港口商业原油库存处于相对低位，炼厂"随用随采"策略下库存去化明显，考虑到中东原油约一个月运输周期及偏低原料库存，实际点价采购窗口或集中于6月底至7月初重启，短期补库需求对实货市场形成一定支撑。但目前主营与地炼开工率均处阶段性低位，山东多家大型炼厂将于6月下旬至7月进行约45天检修，尽管部分炼厂生产已恢复效益，前期亏损修复尚需时日，短期开工率难以快速回升，买盘尚未实质性回归。
　　上游板块：本周Brent油价下跌，自升式钻井日费涨跌不一。至6月26日收盘，Brent原油期货收于71.99美元/桶，较上周末环比下降10.65%；WTI期货价格收于69.23美元/桶，较上周末环比下降9.57%；周均价分别为77.35美元/桶和71.71美元/桶，涨跌幅分别为-12.52%和-7.29%。6月19日，美国商业原油库存量4.12亿桶，比前一周减少608.8万桶；美国汽油库存总量2.16亿桶，比前一周增长2064万桶；馏分油库存量为1.06亿桶，比前一周下降306万桶。丙烷/丙烯库存90.05百万桶，比前一周增加262万桶。6月19日，美国石油战略储备3.31亿桶，下降906万桶；美国商业石油库存总量下降54.3万桶。6月26日，美国钻机数573台，周环比增加10台，同比增加26台；加拿大钻机数197台，周环比增加11台，同比增加57台。截至2026年6月25日，日费方面，自升式平台250-、361-400英尺水深日费分别为74891.8、100107.97美元，环比分别持平和上涨2501.13美元；截至2026年6月25日，半潜式平台3001-5000英尺水深日费为146800美元，环比持平；截至2026年6月25日，使用率方面，自升式平台250-英尺水深使用率为69.12%，环比下降-2.31%，半潜式平台3001-5000水深使用率为50%，环比持平。我们认为，原油供需存在走宽趋势，但在OPEC联盟减产和页岩油成本支撑下，未来仍将维持中高位震荡走势；上游油服板块已经呈现比较明显的回暖趋势，目前日费水平仍处于较低水平，预期未来随着全球资本开支的上行，钻井日费具有较大的提升空间。
　　炼化板块：海外成品油裂解价差下降，烯烃价差涨跌不一。至2026年6月26日当周新加坡炼油主要产品综合价差为33.16美元/桶，较之前一周上涨5.82美元/桶。至2026年6月26日当周美国汽油RBOB与WTI原油价差为50.6美元/桶，较之前一周上涨5.9美元/桶，历史平均为25.2美元/桶。烯烃方面，至2026年6月26日当周石脑油裂解乙烯综合价差182美元/吨，较之前一周下降10美元/吨；乙烯与石脑油价差为204美元/吨，较之前一周下降3美元/吨，历史平均399美元/吨。东北亚丙烯870美元/吨。至2026年6月26日当周丙烯与丙烷价差344美元/吨，较之前一周上涨101美元/吨，历史平均价差为249美元/吨。我们认为，油价高位震荡下，炼化盈利有所分化，国内炼化产品价差水平虽有所提升，但目前仍处在较低水平，预期随着经济复苏炼化产品盈利能力有望逐步提升。
　　聚酯板块：PTA盈利下降，涤纶长丝盈利上涨。根据隆众数据显示，PX价格持续下跌，截至6月25日，周内亚洲PX市场均价1048.26美元/吨，周环比下降3.93%。至2026年6月26日当周PX与石脑油价差为367美元/吨，较之前一周下降16美元/吨，价差历史平均为377美元/吨。PTA价格转跌为涨，至2026年6月26日当周PTA-0.66*PX价差为383元/吨，较之前一周下降55元/吨，历史平均为756元/吨。涤纶长丝POY价差为1913元/吨，较之前上涨91元/吨，历史平均为1391元/吨。我们认为，目前聚酯产业链需要继续关注需求变化，中长期看随着行业新增产能将于近两年进入尾声，预期今年开始行业将逐步有所好转。
　　投资分析意见：油价中枢向上，2026年整体预期维持高油价背景，油公司业绩将单边受益，重点推荐弹性较大的【中国海油】、【中国石油】等；油价景气回暖，有望加大投资油气的勘探开发，重点推荐【中海油服】、【海油工程】；美国乙烷供需维持宽松格局，油价上涨具备较大能源套利，重点推荐【卫星化学】；海外能源危机，加速落后产能出清，国内规模企业有望凭借稳定供应链取得显著优势，重点推荐【恒力石化】、【荣盛石化】、【东方盛虹】；海外成品油供给支撑力度更强，重点推荐【恒逸石化】；下游聚酯板块供需逐步收紧，景气存在改善预期，重点推荐涤纶长丝优质公司【桐昆股份】、瓶片优质企业【万凯新材】。
　　风险提示：地缘政治影响；石油及化工品价格波动；经济下行风险。