基本面分析
　　【价格端】期货持续下探现货相对坚挺。期货SI主力合约自月初8745持续下探至月末8385，月跌幅约4.1%；现货553#华东均价9155元/吨环比小幅回落，421#均价9400元/吨基本持平；基差由月初715收窄至月末455元/吨，现货端相对坚挺但期货情绪明显转弱，反映丰水期供给放量预期主导盘面。
　　【供应端】丰水期复产加速6、7月份将供应增加。6月全国产量35.84万吨，环比+8.15%，开工率由41.22%升至46.09%；西南川滇复产节奏加快，云南开工率由23%升至32%，四川由22%升至32%，月内合计新增开炉约44台；新疆维持77-79%高位稳定，北方供应扰动有限；7月预测开工率50%，西南仍有约20台炉位待复产，供给增至39万吨上方。
　　【需求端】需求增加，但增量有限。6月消费量31.6万吨环比+4.3%，多晶硅增产不及预期且采购节奏偏谨慎，有机硅DMC产量18.82万吨环比大幅下降11%（集团限产保价），铝合金ADC12均价23964元/吨稳中有升。整体需求端有机硅拖累明显，多晶硅仅温和修复。
　　【成本利润】电价下滑预期下，边际成本支撑减弱。行业平均成本约9000元/吨，利润仅7-17元/吨处于盈亏边缘；新疆全成本8633元/吨仍有利润空间，西南现金成本逼近出厂价，丰水期电价下调至0.34-0.35元/千瓦时缓解部分压力；硅煤1425元/吨小幅上涨，原料端支撑与电价下调对冲，成本底部下移但利润弹性有限。
　　【库存端】高位持平压力向流通环节转移。6月社会库存55.6万吨处于历史高位，环比基本持平未见明显去化；期货交割仓单持续攀升至约15.9万吨，库存结构由厂库向中间商及期现商转移；下游原料库存23.6万吨环比微降，实际库存压力从生产企业向流通环节转移，高库存对价格形成持续压制。
　　策略建议
　　【产业局势】6月工业硅供需格局由5月小幅缺口转为小幅过剩0.74万吨，丰水期西南复产加速推动供给曲线右移，而需求端有机硅主动减产、多晶硅仅温和修复，供需天平向供给端倾斜，库存高位维持对价格形成顶部压制。
　　【核心矛盾】核心矛盾在于西南丰水期低成本产能释放vs下游需求结构性分化——多晶硅边际修复但不足以消化新增供给，有机硅限产保价反而减少耗硅量，铝合金刚需托底但弹性有限，供给增速明显快于需求修复节奏。
　　【策略观点】7月西南仍有约20台炉位待复产且电价或进一步下调0.05元/千瓦时，供给端压力持续加大，预计价格偏弱震荡，策略上维持逢高空思路，关注西南复产进度与有机硅限产政策落地节奏。
　　风险提示
　　1）西南复产节奏超预期→若7月川滇新增开炉超过30台，供给增量将大幅超出需求修复速度→过剩加剧判断成立，价格下跌空间扩大；
　　2）多晶硅头部企业集中复工→若7月多晶硅产量超预期达11万吨以上，耗硅量边际提升，对工业硅价格提供支撑；
　　3）有机硅限产政策实质性收紧→耗硅量进一步萎缩→供需过剩幅度扩大；
　　4）可再生能源消纳新政落地进度→多晶硅价格波动及需求向上游传导→工业硅短期价格波动加大。