宏观：美联储降息周期出现逆风转向。美伊冲突推升通胀预期，又遭遇偏鹰派的新任主席，分母端向下的交易暂缓。分子端供需依然有偏紧预期，但分子端短期或难以独自形成向上驱动。
　　基本面：26年铜矿紧张，但是精铜依然没有明显紧张。26年下半年我们认为铜矿的紧张有希望传导到精铜紧张。供应端我们乐观给到2%的增长。需求端，考虑大多数央行进入加息周期，我们略有下调需求增长到2.8%。整体供需今年预期小幅短缺，且27年维持短缺。
　　策略建议：铜价窄幅震荡，观望思路。预期下半年沪铜主力在90000-11000元/吨之间波动。
　　风险提示：AI叙事不及预期；贸易战；全球需求不及预期；美元流动性危机。