2026上半年国际油脂油料市场整体呈现重心上移，结构行情。展望下半年，油脂油料预期供需双增，结构为主，关注季节性。
　　油料蛋白：展望26/27年度，总量上看，市场预期全球大豆供需双增，库存基本持平，预期宽松年。而结构上，南北双增预期。事实上，每年农产品供需预期差最大的变量在供应端，供应端预期兑现或证伪将是接下来交易的主旋律。
　　油脂市场：中性情况下，预期26/27年度全球八大油脂供需双增，小幅去库，库存消费比降至历年低位。乐观情况下，若后期全球厄尔尼诺天气发展成强厄尔尼诺，则全球棕榈油供应进一步趋紧，市场有望从生柴交易的强预期过渡到供给下降的强预期，但减产兑现的时间窗口滞后8-10个月。
　　操作建议：震荡策略，结构性机会，倾向于美豆1100美分下方空间不大，而上方暂无驱动，依赖于外生变量天气等，择时关注品种的季节性。逻辑是基于定价视角来看，油料处于弱现实、弱预期，中性估值。而油脂处于弱现实，强预期，中性估值。
　　风险提示：产区天气、政策等外生变量。